I. Tình hình kinh tế tài chinh trong nước.

Kinh tế trong nước đã có một tuần sôi động với hàng loạt thông tin vĩ mô quan. Câu chuyện về lãi suất và chính sách tiền tệ tiếp tục là một chủ đề nóng. Bên cạnh Hội nghị Các nhà tài trợ tổ chức tại Hà Tĩnh, nhiều vấn đề kinh tế Việt Nam được được thảo luận.

Tăng trưởng tín dụng: Bức tranh đa màu sắc

Thống kê của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho thấy đến 31/5/2011, tăng trưởng tín dụng đạt 6.92%, thấp hơn mức 7.46% của cùng kỳ năm 2010. Đây là một tín hiệu khá tích cực đối với việc kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, cơ cấu tăng tín dụng cũng cho thấy có nhiều điều đáng lo ngại. Tăng trưởng tín dụng bằng đồng nội tệ tháng 5 giảm, còn ngoại tệ lại tăng khá mạnh. Trong khi đó, tiền gửi ngoại tệ lại giảm, còn nội tệ thì tăng. Từ đầu năm đến nay tăng trưởng tín dụng cũng chủ yếu bằng ngoại tệ, còn nội tệ tăng rất ít. Hiện tại, giới hạn tăng trưởng tín dụng 20% bằng ngoại tệ cũng đã sắp hết; điều này đồng nghĩa với việc trong thời gian tới các ngân hàng sẽ buộc phải cho vay bằng nội tệ nhiều hơn.

Một thông tin tích cực khác là tỷ trọng tín dụng phi sản xuất đã giảm từ mức 18.87% hồi đầu năm xuống còn 16.91% vào ngày 31/05/2011. Điều này đồng nghĩa với mục tiêu hạ tỷ trọng  tín dụng của khu vực phi sản xuất xuống còn 16% không quá khó, dù hiện nay vẫn còn 20 ngân hàng có tỷ trọng vượt mức này.

 

Ngoài ra, cần lưu ý với mức tăng khá thấp của tín dụng trong thời gian qua và tình hình lãi suất cao hiện nay thì sắp tới NHNN có thể sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ hơn để hạ lãi suất.

Kỳ vọng thị trường tài chính tích cực, sau nhiều đợt đấu thầu trái phiếu thành công

Theo thông tin từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, trong tuần qua có nhiều đợt đấu thầu trái phiếu được tiền hành thành công với lãi suất khá thấp.

Cụ thể, từ đầu tháng 6 đến nay đã có 5 đợt đấu thầu trái phiếu thành công với trị giá trúng thầu lên đến 5,600 tỷ đồng, trong số 5,700 tỷ đồng gọi thầu. Lãi suất trái phiếu kỳ hạn 2 đến 10 năm chỉ dao động trong khoảng từ 12.2-13%/năm.

Trước đó, trong tháng 5 giá trị trái phiếu trúng thầu chỉ là 3,510 tỷ đồng, bằng gần 30% giá trị gọi thấu. Tính từ đầu năm đến nay tổng giá trị trái phiếu đấu thầu thành công là 28,333 tỷ đồng, bằng khoản 31% tổng khối lượng gọi thầu. Như vậy, so với thời gian trước đó thì những phiên đấu thấu trái phiếu gần đây có tỷ lệ thành công chiếm tỷ lệ rất cao và lãi suất cũng đã giảm. Đây có thể được là một tín hiệu cho thấy thị trường lãi suất cũng đã bớt căng thẳng.

Tuy nhiên, cũng có một lý do khác giải thích cho hiện tượng này là hiện tại nhiều ngân hàng đã chạm trần tăng trưởng tín dụng (20%), do vậy ngân hàng không còn con đường nào khác là phải mua trái phiếu Chính phủ. Ngoài ra, việc mua trái phiếu còn mang lại lợi ích cho ngân hàng khi họ có thể dùng trái phiếu để chiết khấu vay tiền từ NHNN, đón đầu chính sách tiền tệ có thể được nới lỏng hơn trong thời gian tới.

 

II. Thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán lại có một tuần khởi sắc khi đón nhận khá nhiều thông tin vĩ mô thuận lợi. Thanh khoản của thị trường cũng gia tăng đáng kể. Đặc biệt là dòng tiền bắt đầu chuyển vào sàn HNX một cách rất mạnh mẽ, với trọng tâm là các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ.

Kết thúc tuần VN-Index tăng 0.36%, lên 445 điểm, trong khi đó HNX-Index lại tăng vọt 7.08% lên 79.1 điểm. Khối lượng giao dịch trên HNX tăng mạnh, trong 3 phiên cuối tuần giá trị và khối lượng giao dịch đều lớn hơn nhiều so với sàn HOSE.

 

Nhiều cổ phiếu nóng trên sàn tiếp tục tăng mạnh, đặc biệt là cổ phiếu chứng khoán như BVS, KLS, VND và SSI. Tính trung bình các cổ phiếu chứng khoán đã tăng tới gần 12% trong tuần rồi. Trong khi đó, cổ phiếu ngân hàng giảm nhẹ, còn bất động sản giảm gần 2% khi chịu ảnh hưởng của việc VIC giảm gần 7%.

Những điểm đáng lưu ý trong tuần

(1) Thị trường đã có một tuần phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu. Các cổ phiếu vốn hóa lớn sau một thời gian tăng mạnh đã điều chỉnh làm cho VN-Index chỉ tăng nhẹ. BVH, VNM, HAG chỉ tăng không đáng kể, trong khi đó MSN, VIC và VPL lại điều chỉnh mạnh.

(2) Chỉ số VS-Large Cap giảm 0.47%, còn 3 chỉ số còn lại đều tăng điểm. Trong đó, VS-Small Cap tăng mạnh nhất với mức tăng 5.29%, tiếp theo là VS- Micro Cap tăng 4.7%, còn VS-Mid  Cap tăng 3.85%. Số liệu này cho thấy đã có sự dịch chuyển dòng tiền khá mạnh giữa các nhóm cổ phiếu.

(3) Một số cố phiếu ”nóng” như KLS, VND, PVX, SSI, SAM đều tăng rất mạnh. Các cổ phiếu này cũng luôn có khối lượng giao dịch đứng đầu trên thị trường. Ngoài ra, có dấu hiệu cho thấy dòng tiền nóng đang chuyển nhiều hơn vào các cổ phiếu nhỏ trên HNX. Những cổ phiếu bất động sản bắt đầu có sóng khi một số thông tin cho rằng Chính phủ sẽ ”cứu” ngành này.

(4) Sau khi mua ròng khá mạnh vào tuần trước, giao dịch của khối ngoại tuần này bắt đầu khá dè đặt. Họ đã bán ròng trên cả 2 sàn với tổng giá trị 11.3 tỷ đồng, trong đó bán ròng 10.3 tỷ đồng trên HOSE và 1 tỷ đồng còn trên HNX. Các cổ phiếu được mua ròng nhiều nhất là VCB, FPT và SSI, trong khi bán ròng nhiều nhất là các mã VIC, CII và STB.

 

IV. Nhận định thị trường tuần tới.

Thị trường đã có một tuần phân hóa khá mạnh và VN-Index chỉ tăng nhẹ do một số mã cổ phiếu lớn như VIC, MSN và PVL giảm. Dù vậy, diễn biến tuần qua vẫn được xem là rất tích cực khi nhiều mã cổ phiếu là chỉ báo tâm lý thị trường như SAM, SSI, KLS, BVS, PVX tăng khá mạnh.

Đặc biệt việc dòng tiền chuyển mạnh qua sàn HNX sau khi những cổ phiếu trên sàn này đã giảm quá sâu cho thấy nhà đầu tư tiếp tục kỳ vọng vào sự phục hồi của thị trường. Thông thường, sau làn sóng của những cổ phiếu lớn tăng làm bệ đỡ có thể là làn sóng của những cổ phiếu nhỏ. Sự khởi sắc trong tuần rồi còn do thị trường nhận được một số yếu tố vĩ mô hỗ trợ. Thông tin về việc Chính phủ xem xét ”cứu” thị trường chứng khoán và bất động sản đã tác động tích cực đến tâm lý thị trường. Ngoài ra, việc lãi suất qua đêm giảm, và đấu thầu trái phiếu thành công cũng cho thấy những căng thẳng trên thị trường tài chính phần nào được giải tỏa.

Bên cạnh đó còn có một vài thông tin tích cực như, việc IMF cho biết dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã tăng lên mức 13.5 tỷ USD, cao hơn trước đó 1 tỷ USD. Ngoài ra, tỷ giá USD/VND tiếp tục giảm và có dấu hiệu ổn định, mặc dù nỗi lo về nhập siêu vẫn còn rất lớn.

Giá xăng dầu được kỳ vọng sẽ giảm cuối cùng không thành hiện thực. Tuy nhiên, điều này cũng đã được dự đoán trước đó và không tác động lớn đến tâm lý nhà đầu tư. Với chuyển biến khá tích cực này thì tuần tới thị trường có thể tiếp tục duy trì đã khởi sắc. Tuy nhiên, việc chốt lời là không thể tránh khỏi khiến cho thị trường rung lắc. Sự phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu tiếp tục diễn ra và dòng tiền có thể tiếp tục được đưa mạnh vào sàn HNX.

Phân tích kỹ thuật: VN-Index – Vẫn chưa thoát khỏi downtrend, nhưng giai đoạn xấu nhất đã qua đi. Có nhiều góc độ tiếp cận phân tích kỹ thuật và không tồn tại loại chỉ báo tốt nhất mà chỉ có nghệ thuật bắt nguồn từ lý thuyết căn bản. Mỗi góc độ khác nhau cho chúng ta cách nhìn khác nhau và phân tích kỹ thuật cung cấp một cơ chế tính toán xác suất xảy ra các kịch bản của thị trường.

Hiện tại VN-Index cũng có 2 kịch bản theo 2 góc độ khác nhau:

Theo mẫu hình (Chart Pattern)

- VN-Index đã hoàn thành mẫu hình vai đầu vai phức hợp. Sau khi xuyên thủng đường viền cổ (neckline) 450, VN-Index đã giảm rất mạnh về ngưỡng 380 (theo cách tính toán từ đỉnh 520 và neckline 450). Thời gian từ lúc bắt đầu cho đến lúc kết thúc của mẫu hình là gần 6 tháng (từ giữa tháng 11-2010) như trong hình.

- Các dự báo thị trường theo mẫu hình vai đầu vai phức hợp của VN-Index:

• Thời gian hoàn thành mẫu hình là gần 6 tháng, nên rất nhiều khả năng VN-Index cũng mất 6 tháng để xuất hiện trend mới hay các tín hiệu khác.

• Nếu không có các biến động lớn về chính sách hay các yếu tố bên ngoài, nhiều khả năng VN-Index sẽ test đáy 380, hay ít nhất là sẽ duy trì phần lớn thời gian bên dưới ngưỡng 450 trước khi có biến động mới.

• Khối lượng trong giai đoạn hình thành mẫu hình trung bình đạt 70 tr/phiên, nên trước khi có những biến động lớn, VN-Index cần phải có sự gia tăng khối lượng so với hiện nay (trung bình tầm 32 tr/phiên).

Theo xu hướng và các chỉ báo động lực đo xu hướng

- VN-Index vẫn đang biến động bên dưới đường xu hướng màu đỏ. Mặc dù trong báo cáo ngày 27/5/2011, chúng tôi có nhận định đợt dead-cat-bounce này mạnh và đủ T4 cho các nhà đầu tư tham gia bắt đáy, nhưng nhìn theo trung hạn thì đây vẫn chỉ là đợt phục hồi mang tính kỹ thuật, khi khối lượng giao dịch chưa có sự gia tăng mạnh mẽ và giá vẫn biến động bên dưới đường xu hướng màu đỏ.

- Ở góc độ khác, nhìn theo nhóm các chỉ báo đo trend

• MACD xuất hiện phân kỳ và đang ủng hộ sự phục hồi nhưng khả năng đạt đỉnh của +DI  cho thấy đà tăng đang yếu dần.

• Bollinger đang co hẹp lại và đường biên trên của dãi Bollinger cắt ngưỡng kháng cự tại 470.

• Parabolic SAR đang thu hẹp khoảng cách với giá và tiềm ẩn sự thay đổi xu hướng ngắn hạn.

• Theo các chỉ báo đo xu hướng, nếu không có đột biến thì VN-Index rất khó phá ngưỡng kháng cự 470 để thay đổi xu hướng, kênh giá hiện tại của VN-Index là 420 – 470.

Chúng tôi cho rằng giai đoạn xấu nhất của VN-Index trên góc độ kỹ thuật đã đi qua. Mặc dù còn sớm để khẳng định sự thay đổi xu hướng đi xuống trung và dài hạn nhưng VN-Index đã có sự hồi phục rất mạnh bên dưới đường xu hướng.

Tuy vậy, ”điều chỉnh” trong ngắn hạn mới giúp cho VN-Index tăng trưởng ổn định hơn trong trung hạn, và trong quá trình “điều chỉnh” sẽ xuất hiện sự phân hóa như một sự sàng lọc cổ phiếu tốt và xấu.

HNX-Index – Mở ra xu hướng tăng trưởng mới khi phá downtrend. Xu hướng tăng trong ngắn hạn vẫn đang duy trì và với việc cắt đường downtrend kéo dài hơn một năm qua đang mở ra những chân trời mới cho HNX-Index.

Fibonacci Projection cho thấy các động lực tăng của HNX-Index rất mạnh khi lần lượt cắt các ngưỡng tỷ lệ vàng của Fibonacci. Do tăng xen kẽ liên tục trong 12 phiên nên hầu như các chỉ báo đều cho tín hiệu “nguy hiểm”; nhưng những chỉ báo này có phần nào không phù hợp do HNX-Index đã duy trì đà giảm trong một thời gian quá dài nên phần nào đó bị “méo mó”. Hiện tại chúng tôi cho rằng có 2 khả năng xảy ra cho HNX-Index:

(1) Theo lý thuyết, HNX-Index tiếp tục duy trì đà tăng hiện tại và phá ngưỡng 61.8% thì rất nhiều khả năng sẽ chinh phục ngưỡng cản 95 như trong hình vẽ.

(2) Mặt khác, khi phá một trend dài hạn, giá thông thường sẽ re-test đường trendline. Trong trường hợp này, rất nhiều khả năng HNX-Index sẽ biến động giằng co tại ngưỡng 80.

Chúng tôi cho rằng HNX-Index đang mở ra chân trời mới khi tự kết thúc quá trình suy giảm kéo dài hơn 1 năm qua. Mặc dù có khả năng giá sẽ quay về kiểm tra đường xu hướng nhưng với việc duy trì thanh khoản như hiện tại và sự “dẫn dắt” của những mã có tính đầu cơ cao, HNX đang có cơ hội mở ra xu hướng tăng trưởng mới.

VS 100: Sau một thời gian bứt phá khá nhanh, VS 100 đang bắt đầu có dấu hiệu tích lũy cho một chu kỳ mới.

Hiện tại chỉ số này sẽ phải vượt qua hai đường MA quan trọng là SMA 100 và SMA 50. Đây là hai đường MA trung hạn đã nhiều lần ngăn chặn các đợt tăng trưởng của giá thành công nên có ý nghĩa khá quan trọng.

Với những tín hiệu hiện tại, rất có khả năng VS 100 đã tạo đáy trong vùng 54 – 58.

(*): VS 100, VS-Sector Index, VS-Market Cap là các chỉ số thuộc hệ thống VS-Index do Vietstock phát triển với nhiều ưu điểm nổi trội.

VS 100 được tính toán dựa trên 100 cổ phiếu dẫn đầu trên cả 2 sàn HoSE và HNX. Các cổ phiếu này được chọn lọc một cách kỹ lưỡng dựa trên các tiêu chí cơ bản, vốn hóa thị trường và có tính đại diện cho từng ngành...

VS 100 có trọng số tính toán dựa trên số lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free floated), giúp khắc phục nhược điểm của hầu hết các bộ chỉ số trên thị trường hiện nay.

VS-Sector Index là hệ thống 24 Chỉ số Ngành do Vietstock xây dựng, cũng được dựa trên số lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free floated).

VS-Market Cap gồm VS-Large Cap, VS-Mid Cap, VS-Small Cap và VS-Micro Cap giúp phân tích hướng đi của dòng tiền và hạn chế tín hiệu nhiễu của các chỉ số thị trường VN-Index và HNX-Index.

Theo Apromaco