I/ KINH TẾ TÀI CHÍNH TRONG NƯỚC: Lãi suất tăng và sức ép từ tái cấu trúc tín dụng lên dòng vốn vào chứng khoán Hiện tại Ngân hàng Nhà nước (NHNN) vẫn đang giữ nguyên quy định trần lãi suất huy động 14%, vốn đã trở nên lạc hậu với mức lạm phát hiện tại. Do vậy, gần đây có một số kiến nghị cho rằng NHNN nên nâng lãi suất trần huy động lên 16-17% hoặc bãi bỏ quy định lãi suất trần. Thực tế, trong thời gian qua nhiều ngân hàng đã tăng lãi suất cho vay lên khá mạnh. Mức lãi suất huy động phổ biến tại nhiều ngân hàng đã lên tới 19-20%, nhằm giữ chân khách hàng. Lãi suất cho vay đầu tư chứng khoán đã lên tới 27%, lãi suất cho vay đối với doanh nghiệp cũng đã lên tới 25%. Cũng liên quan đến hoạt động ngân hàng, gần đây NHNN đang ”thúc ép” các ngân hàng thương mại giảm tỷ lệ dư nợ cho vay khu vực phi sản xuất về 22% trước ngày 01/07/2011. Hiện tại, còn 24 ngân hàng có mức dư nợ cho vay khu vực này trên 22%, thậm chí có ngân hàng lên tới 40%. Thời hạn chưa đến 2 tháng để ”chạy đua” giảm tỷ lệ dư nợ tín dụng phi sản xuất có thể khiến cho nhiều ngân hàng ”hụt hơi”. Không những vậy, việc tái cơ cấu này cũng sẽ làm cho tín dụng vào chứng khoán và bất động sản bị co hẹp.  Đây là lý do khiến cho nhiều người lo ngại thị trường chứng khoán và bất động sản có thể tiếp tục bị ảnh hưởng mạnh trong thời gian tới.

Tỷ giá USD/VND trong tuần tiếp tục giao dịch thấp hơn mức trần. Tỷ giá giữa mua và bán chênh lệch khá lớn. Hiện tại, tỷ giá đang được giao dịch quanh mức 20,700 VND/USD. Có nhiều thông tin cho rằng NHNN có thể đang mua USD để tăng dự trữ ngoại tệ và như vậy, tạm thời căng thẳng về tỷ giá đang giảm.

Có thể bớt lo tăng giá xăng và giá điện

Bộ Công thương một lần nữa vừa chính thức bác bỏ đề nghị tăng giá xăng dầu của doanh nghiệp. Không những vậy, sức ép tăng giá xăng cũng đã giảm đi ít nhiều khi giá dầu thô thế giới đột ngột giảm hơn 10% xuống chỉ còn 96.34 USD/thùng vào chiều thứ 6 cuối tuần này. Hiện tại, xu hướng mất giá của một số hàng hóa như dầu, vàng, bạc sắt thép khá mạnh. Như vậy, với việc giá dầu đang lao dốc mạnh thì nguy cơ điều chỉnh giá xăng dầu như nhiều lo ngại trước đó đã giảm dần. Đối với giá điện, mặc dù đến tháng 01/06/2011 là thời điểm mà Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) có thể tăng giá điện. Lần tăng giá điện gần đây nhất là ngày 01/03/2011, với mức tăng trung bình là 15.28%.

Mới đây, Chính phủ ban hành Quyết định số 24/2001/QĐ-TTg, trong đó cho phép doanh nghiệp được điều chỉnh giá điện tối đa là 3 tháng 1 lần. Tuy nhiên, điều kiện là phải chứng minh được giá đầu vào thay đổi. Từ thời điểm tháng 3 đến nay giá nguyên liệu đầu vào như xăng dầu, khí gas và giá than đã thay đổi. Dù vậy, khả năng tăng giá điện là khó diễn ra. Nguyên nhân là do EVN vẫn đang chờ các văn bản hướng dẫn và hoàn thiện các quy trình để tính giá thành điện. Ngoài ra, với tình trạng lạm phát tăng mạnh trong những tháng vừa qua thì Chính phủ cũng không muốn ”đổ thêm dầu vào lửa”. Như vậy, tạm thời có thể giá điện không tăng ngay từ 01/06 tới; nhưng về lâu dài thì việc điều chỉnh gần như không thể tránh khỏi vì giá điện hiện nay vẫn được xem là đang ”dưới giá thành”.

 

II. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM:

Thị trường đã có một tuần giảm điểm khá mạnh. Những mã cổ phiếu lớn ảnh hưởng mạnh đến VN-Index như MSN và BVH quay đầu giảm đã kéo chỉ số này lùi sâu.

Kết thúc tuần với 3 phiên giao dịch, VN-Index mất 1.54%, về mức 472.71 điểm. Trong khi đó HNX-Index giảm 1.06%. Đặc biệt là ngày cuối tuần, lần đầu tiên sau nhiều phiên giao dịch HNX-Index tăng, còn VN-Index giảm.

Giá trị giao dịch trên HoSE đạt trung bình 637 tỷ đồng/phiên, tăng khá mạnh so với tuần trước nhưng vẫn ở mức khá thấp. Mức tăng mạnh chủ yếu là do giao dịch thỏa thuận. Trên HNX thanh khoản giảm xuống rất mạnh với giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên chỉ đạt 281 tỷ đồng, giảm gần 30% so với tuần trước.

 

 

Những điểm đáng lưu ý trong tuần

(1) Việc NHNN điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn từ cuối tuần trước có lẽ không ảnh hưởng quá mạnh đến thị trường. Phiên giao dịch đầu tiên và ngày thứ 4 thị trường giao dịch khá giằng co, VN-Index tăng khá mạnh còn HNX-Index giảm nhẹ. Không xuất hiện lực bán tháo trên thị trường.

(2) Chỉ số VS-Large Cap đã quay đầu giảm điểm mạnh vào 2 phiên cuối tuần và tính trong 3 phiên giảm tổng cộng 1.76%, về mức 133.06 điểm. Ba chỉ số còn lại là VS-Mid Cap, VS-Small Cap và VS-Micro Cap cũng đều giảm trên 1%.

(3) Phiên giao dịch cuối tuần diễn ra khá bất ngờ khi VN-Index giảm mạnh còn HNX-Index tăng. Trước đó, VN-Index tăng lên khá mạnh nhờ các mã cổ phiếu lớn như BVH và MSN tăng mạnh, khi các cổ phiếu này đảo chiều đã kéo theo VN-Index lùi sâu. Số lượng cổ phiếu tăng - giảm trên sàn khá cân bằng. Đặc biệt một số trụ cột của thị trường như SSI, FPT, VCB, EIB, ACB, VCG đã lấy lại được sắc xanh.

(4) Với 3 phiên giao dịch trong tuần, khối ngoại đã mua ròng 54 tỷ đồng trên HoSE và 26 tỷ đồng trên HNX. Việc khối ngoại mua ròng là một nhân tố quan trọng hỗ trợ cho thị trường trong những phiên giao dịch tuần qua.

Các cổ phiếu được mua ròng nhiều là HAG (17.3 tỷ đồng), SSI (10.7 tỷ đồng), ITA (8.7 tỷ đồng) và PVX (9.4 tỷ đồng). Trong khi đó, họ bán ròng mạnh nhất SHB (5 tỷ đồng) và MSN (3.2 tỷ đồng).

 

III. NHẬN ĐỊNH XU HƯỚNG THỊ TRƯỜNG TUẦN TỚI.

Giá dầu thô và nhiều hàng hóa khác giảm mạnh giúp làm giảm áp lực lạm phát. Thêm vào đó Bộ Công thương đã bác bỏ khả năng tăng giá điện sẽ mang đến những tín hiệu tích cực cho vấn đề lạm phát và có thể kích thích thị trường hồi phục.  Tuy nhiên, rào cản lớn đến thị trường hiện nay chính là việc lãi suất đang ở mức rất cao và có thể tiếp tục tăng. Ngoài ra, sức ép từ việc nhiều ngân hàng phải giảm dư nợ của khu vực phi sản xuất cũng có thể khiến cho dòng tiền và chứng khoán tiếp tục bị suy yếu.

Trong ngắn hạn, có vẻ thị trường đang được sự ủng hộ bởi giá dầu giảm và sức ép lạm phát vơi đi ít nhiều. Tuy nhiên, nhìn xa hơn thì thị trường vẫn còn nhiều rủi ro.

Quan sát diễn biến trên thị trường cho thấy việc bán tháo cổ phiếu không còn nhiều. Không những vậy, tâm lý bắt đáy dường như bắt đầu xuất hiện trong phiên cuối tuần. Nhiều cổ phiếu trụ cột đứng khá vững trong suốt một tháng gần đây.

Điều này cho thấy đáy của thị trường có thể đang khá gần. Việc VN-Index lên xuống không nên là mối quan tâm hàng đầu do chỉ số này bị một số cổ phiếu có vốn hóa lớn làm cho ”méo mó”.

Xét về yếu tố định giá cổ phiếu, chúng tôi nhận thấy P/E và P/B của thị trường hiện nay đang ở mức thấp nhất từ trước đến nay.  Cụ thể P/E thị trường chỉ còn 9.25 lần, trong đó trên HoSE 9.5 lần còn trên HNX 8 lần. P/B của thị trường cũng chỉ ở mức 1.25 lần.

Ngoài ra, có tới 2/3 cổ phiếu đang đang được giao dịch dưới giá trị sổ sách, 1/3 dưới mệnh giá. Như vậy, dù hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp hiện nay chưa hoàn toàn thuận lợi nhưng với triển vọng của kinh tế Việt Nam thì nhiều cổ phiếu vẫn rất hấp dẫn cho chiến lược đầu tư giá trị. Chúng tôi cho rằng dù kinh tế chưa hoàn toàn thuận lợi nhưng thị trường có thể đang ở gần vùng đáy. Chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ diễn biến tích cực hơn trong tuần tới.

 

Phân tích kỹ thuật: Chúng ta có thể nhận thấy là cả bốn chỉ số của VS-Market Cap đều đang trong cùng một xu hướng xuống ngắn hạn. Tuy nhiên, mức độ thì có khác nhau đối với từng nhóm.

Chỉ số VS-Large Cap do đã có sự bứt phá trước đó nên lao dốc mạnh nhất. Những nhóm còn lại bao gồm VS-Mid Cap, VS-Small Cap và VS-Micro Cap đã hãm lại tốc độ giảm và có chiều hướng đi ngang trong các phiên gần đây.

Sự dịch chuyển của VS-Market Cap cho thấy mặc dù tiếp tục sụt giảm nhưng khả năng hãm lại đà tăng của hầu hết các mã trên thị trường là khá lớn khi mà các chỉ số đại diện đều đang tích lũy.

Với hai phiên giảm điểm khá mạnh thì giá đang dịch chuyển về gần vùng giao dịch dày đặc (congestion zone) của giai đoạn tháng tháng 03/2011 – tháng 04/2011: vùng 453 – 465 điểm. Chúng tôi kỳ vọng vùng này sẽ giúp cho giá hãm lại đà điều chỉnh.

 

Đối với HNX-Index, Swing Trd 2 & 3 có thể cho tín hiệu mua ngắn hạn trên thị trường này. Khoảng cách giữa hai đường Swing Trd 2 và Swing Trd 3 đang dần trở nên thấp hơn. Nó khiến cho giả thiết về việc hai đường này sẽ cho tín hiệu mua trong vòng 1 – 2 tuần nữa không phải là bất khả thi.

Chúng tôi vẫn giữ quan điểm cho rằng khối lượng thấp là tín hiệu khá tốt khi mà giá đang trong một xu hướng giảm điểm dài hạn. Nó cho thấy lượng cung giá thấp bắt đầu có dấu hiệu cạn kiệt và đáy dài hạn không còn cách quá xa nữa.

 

Trung và dài hạn: Thêm một lần cho tín hiệu nhiễu

Như vậy là lại thêm một lần nữa VN-Index bị tín hiệu nhiễu. Kịch bản lần này cũng hệt như lần trước vào giai đoạn tháng 03/2011, giá phá vỡ SMA 300 được 1 phiên rồi sau đó lại quay đầu giảm điểm rất mạnh ở những phiên tiếp theo.

Chúng tôi cho rằng đà giảm của VN-Index chưa chấm dứt ngay được mà cần thêm vài phiên tích lũy và cầm cự.

Đối với HNX-Index, tình hình bắt đầu lạc quan trở lại khi mà giá không thể phá vỡ được trendline chống đỡ dài hạn. Giới phân tích kỹ thuật tin rằng đây là thời điểm thích hợp để mua vào trên HNX. 

 

Theo Apromaco