I/ KINH TẾ TÀI CHÍNH TRONG NƯỚC:Lạm phát tăng cao và chính sách sắp tới  Chỉ số giá tiêu dùng cả nước Tháng 4 chắc chắn sẽ tăng cao khi 3 địa phương đầu tiên vừa công bố CPI đều ở mức rất cao (Hà Nội 3.28%, TPHCM 3.16%, Long An 5.46%...). Các mặt hàng có giá tăng mạnh là Giao thông, Nhà ở, Vật liệu xây dựng, Thực phẩm, Hàng ăn và dịch vụ ăn uống tăng mạnh. Việc tăng mạnh của giá các nhóm hàng này ngoài việc chịu ảnh hưởng mạnh của việc điều chỉnh giá xăng dầu và giá điện thì cơ bản vẫn là do yếu tố nội tại của nền kinh tế. Lãi suất dù ở mức rất cao nhưng tăng trưởng tín dụng trong 3 tháng đầu năm 2011 vẫn cao hơn cùng kỳ năm trước. Ngoài ra, chính việc đầu tư kém hiệu quả đã gây ra lạm phát có tính dài hạn cho nền kinh tế.

Xung quanh vấn đề lạm phát, chúng tôi đã có bài bình luận ”Lạm phát của Việt Nam đứng thứ 2 thế giới”. Với việc lạm phát tháng 4 tiếp tục ở mức cao như vậy, điều quan tâm hiện nay là diễn biến tiếp theo của chính sách và phản ứng của nền kinh tế sẽ như thế nào.

Về chính sách, chúng tôi cho rằng với lạm phát có thể lên đến hơn 17% trong tháng 4 thì chính sách tiền tệ sẽ tiếp tục bị thắt chặt. Việc xem xét tăng dự trữ bắt buộc là điều hoàn toàn có khả năng vì dự trữ bắt buộc đang khá thấp. Ngoài ra, dù khó khăn nhưng Chính phủ sẽ buộc phải kiên quyết trong việc thắt chặt chi tiêu công.

Không những vậy, sắp tới NHNN có thể buộc phải xem xét việc tăng trần lãi suất huy động vì hiện nay con số trần 14% đã ”lạc hậu” so với mức lạm phát 17%. Với xu hướng lạm phát như hiện nay thì tuyên bố ”đảm bảo lãi suất thực dương” sẽ không còn phù hợp nếu không nới trần lãi suất.

Thực tế, trong mấy ngày gần đây một số ngân hàng đã nâng lãi suất cho vay thêm 3-3.5% so với trước đó. Cuộc đua huy động vốn cũng diễn ra quyết liệt.

Một số tín hiệu khả quan đáng ghi nhận

Điểm tích cực đối với kinh tế trong tuần là tỷ giá trên thị trường đang khá ”bình lặng”. Tỷ giá giao dịch trên thị trường tự do giảm xuống gần bằng mức chính thức. Trạng thái ngoại tệ của nhiều ngân hàng được xem là khá dồi dào. Giá bán ra tại hầu hết các ngân hàng thấp hơn mức trần theo quy định của NHNN.

Sự bình ổn tỷ giá này được nhiều người đánh giá là ”thành tích” của các biện pháp hành chính mạnh mẽ của Chính phủ. Tuy nhiên, những nhận định khác lại cho rằng phần lớn là nhờ việc thắt chặt chính sách tiền tệ làm tiền đồng lên giá.

Dù tỷ giá có chuyển biến khả quan nhưng về dài hạn thì chắc chắn áp lực tiền đồng mất giá vẫn còn lớn khi mà lạm phát tại Việt Nam vẫn còn rất cao so với tại phần lớn các nền kinh tế khác và xu hướng nhập siêu chưa có chuyển biến tích cực.

Một điểm tích cực khác là bội chi ngân sách trong quý 1/2011 chỉ còn 2.6% GDP, tương đương với 11,465 tỷ đồng.

Cụ thể theo Bộ Tài chính, tổng thu ngân sách quý 1/2011 đạt 155,530 tỷ đồng, bằng 26% so với dự toán thu ngân sách nhà nước cả năm 2011. Tổng chi ngân sách (chưa kể chi trả nợ) là 166,995 tỷ đồng, khoản chi thường xuyên chiếm 77%, còn lại là khoản chi cho đầu tư phát triển. Khoản chi trả nợ gốc trong quý 1 ở mức 12,075 tỷ đồng, con số này bằng khoảng 14% so với dự kiến 86,000 tỷ đồng dự kiến chi trả nợ đến hạn trong cả năm 2011.

Đã có một vài dấu hiệu tích cực về tỷ lệ thâm hụt ngân sách, nhưng bội chi dự kiến cho năm nay ở mức 5% GDP vẫn được xem là quá cao.

 

II. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM:

VN-Index cầm cự không giảm quá sâu do khối ngoại nâng đỡ một số cổ phiếu có vốn hóa lớn. Trong khi đó, HNX-Index tiếp tục một tuần giảm mạnh và đang dần về mức thấp nhất trong lịch sử của chỉ số này. Kết thúc tuần, VN-Index chỉ giảm 0.98%, về mức 456.45 điểm. Giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên chỉ còn 486 tỷ đồng, giảm nhẹ so với tuần trước. Trong khi đó, HNX-Index mất đến 4.61% về mức 83.92 điểm. Thanh khoản trên sàn HNX đạt trung bình mỗi phiên là 317 tỷ đồng, tăng nhẹ so với tuần trước. Tuy vậy, đây là mức thanh khoản rất thấp so với bình quân giao dịch của thị trường trong thời gian trước đó.

Những điểm đáng lưu ý trong tuần

(1) Việc lạm phát tháng 4 tăng mạnh đã tác động tới tâm lý giới đầu tư, đặc biệt là trong một vài phiên trước khi công bố. Phiên giao dịch đầu tuần nhà đầu tư đã phản ứng một cách rất tiêu cực với hàng loạt cổ phiếu bị bán giá sàn. Đây là một bước ngoặt trong việc chuyển biến của thị trường so với giai đoạn giằng co mạnh trước đó. Tuy nhiên, sau khi tin lạm phát được công bố, thị trường tỏ ra không quá hoảng loạn. Mặc dù chỉ số không giảm nhiều nhưng mức giảm tại các cổ phiếu tỏ ra tương đối lớn.

(2) Chỉ số VS-Large Cap tiếp tục có một tuần khởi sắc khi hàng loạt các mã cổ phiếu lớn như BVH, MSN được khối ngoại nâng đỡ. BVH tăng tới 8.79%, còn MSN tăng 6.58%. Chỉ số của các nhóm cổ phiếu còn lại đều giảm rất mạnh: VS-Small Cap giảm tới 6.58%, VS-Micro Cap giảm 4.35% và VS-Mid Cap giảm 4.74%.

(3) Cùng với sự giảm của cổ phiếu thì hầu hết các ngành đều lùi sâu. Nhóm cổ phiếu chứng khoán giảm mạnh nhất, với mức giảm lên tới 7.48%, Sản xuất thép giảm 5.07%, Ngân hàng giảm 3.06% và Bất động sản giảm 2.93%. Hai ngành tăng điểm mạnh nhất là Bảo hiểm và Thực phẩm với mức tăng lần lượt là 5.77% và 4.08%.

(4) Mặc dù nhà đầu tư trong nước bán tháo, khối ngoại vẫn tiếp tục có tuần mua ròng. Tổng giá trị mua ròng của khối ngoại trong tuần đạt gần 134 tỷ đồng, với 109.2 tỷ đồng trên HoSE và 24.7 tỷ đồng trên HNX.

Khối ngoại tiếp tục mua mạnh các cổ phiếu ngành tài chính có giá trị thị trường lớn như VCB (18.5 tỷ đồng), CTG (17.3 tỷ đồng) và BVH (16.6 tỷ đồng). Trong khi đó, họ bán ròng mạnh ra cổ phiếu STB (12.2 tỷ đồng), FPT (7.85 tỷ đồng).

III. NHẬN ĐỊNH XU HƯỚNG THỊ TRƯỜNG TUẦN TỚI.

Chứng khoán thế giới phục hồi khá ấn tượng vào cuối tuần cho dù nhiều thông tin không thuận lợi vẫn còn xuất hiện. Trong khi đó, chứng khoán Việt Nam đã liên tục lao dốc khi nhiều thông tin thiếu tích cực về nền kinh tế tiếp tục được ”phanh phui”.

Tuần qua, lạm phát và khả năng tăng giá xăng dầu đã tác động mạnh đến xu hướng của thị trường. Việc VN-Index chỉ giảm nhẹ là do ảnh hưởng bởi một số mã cổ phiếu lớn. Xu hướng chung của thị trường vẫn đang rất xấu.

Tiếp sau việc lạm phát tăng mạnh, có thể chúng ta phải chứng kiến chính sách tiền tệ thắt chặt hơn nữa. Ngoài ra, áp lực tăng lãi suất đang rất lớn dù lãi suất hiện này được xem là quá cao. Điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng mạnh đến thị trường chứng khoán.

Tuần tới, thêm nhiều chỉ số vĩ mô và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp được công bố. Các chỉ số vĩ mô tháng 4 cũng khó có tác động tích cực bất ngờ. Trong khi đó kết quả kinh doanh quý 1 của các doanh nghiệp đa phần không thuận lợi. Hàng loạt công ty chứng khoán bị lỗ bởi trích lập dự phòng đầu tư tài chính. Ngoài ra, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp còn bị  ảnh hưởng mạnh bởi lãi suất cao và lạm phát.

Có thể thấy diễn biến của thị trường tuần 25 -29/04 vẫn chưa có nhiều cải thiện. Dấu hiệu tích cực từ việc bắt đáy vào những phút cuối của phiên giao dịch cuối tuần có thể giúp chững lại đà giảm điểm, nhưng việc mua vào cho đầu tư ngắn hạn tiếp tục ẩn chứa nhiều rủi ro.

Phân tích kỹ thuật: Kết thúc phiên giao dịch cuối tuần ngày 22/4, VN-Index tạo một nến đỏ xóa tan thành quả của 2 nến xanh trong những phiên trước. Mặc dù  tạo nến đỏ nhưng VN-Index tiếp tục có “phản ứng” với ngưỡng hỗ trợ 455 sau 2 lần không thủng và tiếp tục đi ngang trong biên độ hẹp như nhận định của chúng tôi trong những báo cáo trước.

Sau 3 lần test ngưỡng hỗ trợ 455, hiện nay các chỉ báo dao động trong ngắn hạn đang có những tín hiệu sớm. Mặc dù khối lượng khớp lệnh vẫn duy trì mức thấp nhưng trong ngắn hạn VN-Index có khả năng đi vào vùng kháng cự 475.

Kênh giá hiện tại 455 – 475 là kênh giá hẹp trong ngắn hạn và giao dịch T+4 vẫn tiềm ẩn rủi ro tại một số mã cổ phiếu yếu hơn thị trường.

Trong khi đó, xu thế chính của HNX-Index vẫn là đi xuống khi đã có cây nến đỏ thứ 10 sau 2 cây nến xanh tại ngưỡng 92. Lực cầu bắt đáy tại trong ngày 22/4 đã tạo nên một cây nến đỏ long-leg và nuôi dưỡng kỳ vọng phục hồi tại ngưỡng 81 trong kênh 2 theo kênh độ lệch chuẩn (Standard Error Channel).

Chúng tôi vẫn giữ quan điểm cho rằng những biến động phục hồi trong kênh giá xuống vẫn là xu thế đi xuống. Mặc dù có khả năng phục hồi kỹ thuật nhưng giao dịch T+4 trên thị trường này cũng sẽ tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn là cơ hội.

Phân tích kỹ thuật trung và dài hạn:

VN-Index - Ngưỡng 81 là “ngưỡng chặn” trong xu thế đi xuống hiện tại, cơ hội xuất hiện tại vùng giá thấp nhưng rủi ro vẫn luôn song hành với những cổ phiếu có biến động yếu hơn thị trường

Ba cây nến tuần trên đồ thị cho thấy trạng thái đi ngang của thị trường.

Mặc dù thị trường khó giảm mạnh nhưng chưa xuất hiện động lực tăng trong trung hạn khi ADX đang ở vùng no-trend (ADX: 18, -DI: 26, +DI: 19). Khả năng đi xuống theo tuần của VN-Index mà dù vẫn cao hơn khả năng đi lên nhưng ngưỡng kháng cự 420 là ngưỡng chắc chắn.

HNX-Index - Các tín hiệu từ công cụ đo ADX theo tuần đang cho thấy HNX-Index đi vào vùng đáy

Kênh đi xuống của HNX-Index vẫn đang tiếp diễn từ tháng 10-2009.

Khối lượng vẫn duy trì mức thấp nhưng ADX đang cho các chỉ báo về cùng đáy của HNX-Index  khi ADX: 38 (màu xanh lá cây) chạm đỉnh và +DI: 12 (màu xanh dương) chạm đáy cùng với đà tăng của xu thế giảm –DI: 40 (đường màu đỏ).

Mặc dù đã xuất hiện những chỉ báo sớm từ đồ thị tuần nhưng chúng tôi vẫn cho rằng biến động trong kênh giá giảm vẫn là xu thế giảm. Tuy vậy, cơ hội đang lớn dần khi tháng 2/2009, HNX-Index đã phục hồi mạnh mẽ từ đáy 77 và hiện tại HNX-Index là 83.92.

Theo Apromaco