I/ KINH TẾ TÀI CHÍNH TRONG NƯỚC:

Tuần đầu tiên của năm 2011 không có nhiều thông tin vĩ mô bất ngờ. Đáng lưu ý là đã có những thông điệp đầu tiên của Chính phủ về chính sách điều hành kinh tế năm 2011. Theo đó, mục tiêu ổn định vĩ mô sẽ được đặt lên hàng đầu thay vì tăng trưởng.

Sức ép về việc điều chỉnh giá xăng dầu, giá điện, than và tỷ giá ngày một tăng cao. Bên cạnh đó, còn có ý kiến cho rằng cần thay đổi cách tính CPI để giảm lạm phát (?). Cuối giờ trưa ngày 07/01 xuất hiện thông tin nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nhưng vào buổi chiều Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã bác thông tin này.

Lạm phát và CPI

Theo định nghĩa của kinh tế học, lạm phát là sự tăng lên của mức giá chung của nền kinh tế, hay cách khác là sự giảm sức mua của đồng tiền. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là một công cụ để đo lường lạm phát. Bên cạnh CPI thì người ta còn dùng nhiều chỉ số khác để đo lường lạm phát cho phù hợp với từng thời điểm và mục đích sử dụng. Như vậy, dù thay đổi cách tính CPI và sử dụng cách tính nào cũng không thể làm thay đổi bản chất của lạm phát trong nền kinh tế. Tuy nhiên, một số ý kiến mới đây thảo luận việc loại bỏ nhóm ngành thực phẩm và xăng dầu, nhiên liệu ra khỏi rổ hàng hóa thiết yếu tính CPI, để nhằm kéo giảm lạm phát. Thực tế, hiện nay Tổng cục Thống kê vẫn công bố CPI loại trừ lượng thực thực phẩm và CPI bình thường. Cách tính khác nhau sẽ giúp cho các nhà phân tích kinh tế và hoạch định chính sách đánh giá về nền kinh tế một cách chính xác hơn và có quyết sách phù hợp. Do vậy, việc sử dụng lạm phát cơ bản (CPI không bao gồm thực phẩm và nhiên liệu) trong việc định hướng mục tiêu chính sách tiền tệ có thể phù hợp.

Tuy nhiên, đối với người dân, cách tính CPI cần phải ánh đúng sự ảnh hưởng của mức tăng giá đối với đời sống. Do vậy, con số lạm phát công bố rộng rãi vẫn nên là con số CPI thông thường.

Đánh giá về lạm phát trong những tháng tới, chúng tôi rằng sức ép tiếp tục ở mức khá cao. Đặc biệt, tháng 1 và 2 thông thường là những tháng CPI tăng mạnh nhất trong năm. Ngoài ra, CPI trong thời gian tới chịu sức ép khi giá xăng dầu, giá điện, than được điều chỉnh theo giá thị trường. Do vậy, lạm phát vẫn là một trong những vấn đề cần quan tâm hàng đầu trong thời gian tới.

Lãi suất chưa thể giảm ngay

Lãi suất huy động được ấn định ở mức trần mới 14%/năm, về danh nghĩa đã giảm nhiều so với mức 17-19% trước khi có sự đồng thuận giữa các ngân hàng. Tuy vậy, với mức lãi suất này thì lãi suất cho vay đối với doanh nghiệp trên thị trường cũng đã lên tới 18-20%, lãi suất cho vay tiêu dùng có thể cao hơn nhiều. Vừa qua có một số nhận định cho rằng lãi suất sẽ bắt đầu giảm vào trong quý 1/2011. Tuy nhiên, trên thực tế việc giảm lãi suất hiện nay đang gặp rất nhiều khá khăn.

Lạm phát đang ở mức cao và vẫn chịu nhiều sức ép trong thời gian tới. Vừa qua, Chính phủ cũng tuyên bố là đặt sẽ ưu tiên cho ổn định vĩ mô. Điều đó cũng đồng nghĩa với việc chính sách tiền tệ sẽ được kiểm soát một cách nghiêm ngặt. Trước đây, chúng tôi đã có nhận định rằng chính sách tiền tệ trong quý 1/2010 khó có thể được nới rộng mạnh.

Nguồn tin của Bloomberg vào cuối giờ trưa ngày 07/01 cho biết NHNN đang xem xét việc nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng đồng nội tệ lên 7% và ngoại tệ lên 10%. Đây là một trong những chính sách tiền tệ nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát trong năm 2011.

Chúng tôi cho rằng việc kiềm chế lạm phát là cần thiết, nhưng nếu nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc trong thời điểm hiện nay thì khả năng lãi suất tăng mạnh là điều không thể tránh khỏi. Nếu điều này trở thành hiện thực thì tâm lý người dân và thị trường chứng khoán sẽ bị tác động tiêu cực.

Vào cuối giờ chiều cùng ngày, NHNN đã có thông báo bác bỏ thông tin tăng dự trữ bắt buộc và khẳng định hiện tại chưa có chủ trương này.

II. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM:

Tuần giao dịch đầu tiên của năm 2011 không thuận lợi đối với thị trường chứng khoán. Thanh khoản sụt giảm mạnh, tâm lý nhà đầu tư dường như mất kiên nhẫn trước xu hướng không rõ ràng của thị trường.

Diễn biến thị trường: Kết thúc tuần, sau 4 phiên VN-Index mất 0.58%, về mức 481.86 điểm, trong khi đó HNX-Index lại trượt dốc 3.68%, về mức 110.04 điểm. Thanh khoản trên trên cả 2 sàn đều sụt giảm rất mạnh. Trên HoSE giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên chỉ đạt 812 tỷ đồng, giảm 46% so với tuần trước. Trên HNX, giá trị giao dịch trung bình đạt 475 tỷ đồng, giảm 40%.

Điểm đáng chú ý trong tuần này là các cổ phiếu tài chính trụ cột của thị trường là ngân hàng và chứng khoán đều giảm khá mạnh. SSI vẫn duy trì được thanh khoản cao nhất trên HoSE và đã giảm gần 3% trong tuần. Các cổ phiếu chứng khoán khác là SBS giảm gần 20%. Các cổ phiếu ngân hàng trong tuần cũng đồng loạt điều chỉnh khá mạnh và là một trong những nguyên nhân chính là HNX-Index giảm sâu. Trong khi đó, BVH lại tăng hơn 10% trong tuần và đã ”cứu” cho VN-Index khỏi một tuần giảm sâu.

Nhà đầu tư nước ngoài: Tổng cộng trong tuần khối ngoại mua ròng 221 tỷ đồng, trong đó 164 tỷ đồng trên HoSE và 57 tỷ đồng trên HNX. Cổ phiếu được khối ngoại mua ròng nhiều nhất là HAG (53 tỷ đồng), DPM và PVD (25 tỷ đồng). Cổ phiếu bị bán ròng nhiều nhất là VIC (44 tỷ đồng), FPT (26 tỷ đồng). Lực mua của khối ngoại là một trong những yếu tố hỗ trợ cho thị trường trong tuần qua. Đặc biệt việc mua tới hơn 90% khối lượng giao dịch của BVH đã tránh cho việc VN-Index giảm thêm 0.9%.

Thị trường sụt giảm trước tâm lý hoài nghi của giới đầu tư

Thị trường bước vào năm 2011 với một loạt thông tin vĩ mô không thuận lợi. Điều này khiến giới đầu tư hoài nghi về sự phục hồi thật sự của thị trường.

Lãi suất trên thị trường hiện nay đang ở mức rất cao. Chính phủ cũng đặt mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô trong năm 2011 lên hàng đầu. Do vậy, dòng tiền vào thị trường chứng khoán sẽ bị hạn chế. Sự suy yếu của dòng tiền trong tuần đã thể hiện khá rõ ràng.

Điểm tích cực là nhà đầu tư vẫn còn khá kiên nhẫn và kỳ vọng thị trường sẽ có chuyển biến tốt trong chu kỳ phục hồi của nền kinh tế. Hoạt động bán tháo không mạnh và thị trường giằng co khá quyết liệt khi bên mua chủ yếu canh mua giá thấp, thậm chí quanh khu vực giá sàn. Thị trường chỉ có dấu hiệu ”tháo chạy” ở mức độ nhẹ vào phiên thứ 6 trước thông tin tăng dự trữ bắt buộc.

 

III. NHẬN ĐỊNH XU HƯỚNG THỊ TRƯỜNG TUẦN TỚI.

Triển vọng ngắn hạn: Chúng tôi cho rằng trong tuần giao dịch tới vẫn chưa có nhiều thông tin vĩ mô hỗ trợ cho thị trường. Không những vậy, những ”đồn đoán” về khả năng tăng dự trữ bắt buộc và điều chỉnh tỷ giá sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý nhà đầu tư. Những diễn biến trên thị trường chứng khoán cũng cho thấy tâm lý giới đầu tư chưa thực sự ổn định. Họ sẵn sàng bán ra nếu xuất hiện những thông tin không thuận lợi.

Điểm tích cực là hoạt động bán ra với giá thấp sẽ tiếp tục không nhiều, điều mà chúng ta đã chứng kiến trong suốt tuần qua và khiến thanh khoản thị trường đứng ở mức thấp.

Đại hội Đảng lần thứ XI sẽ diễn ra từ ngày 12 đến 19/1/2011. Về mặt tâm lý, giới đầu tư thường ứng xử bằng cách “chờ đợi” trước những sự kiện tương tự. Vì vậy, kịch bản khả dĩ nhất cho thị trường trong những ngày đầu tuần sau vẫn là giằng co trong biên độ hẹp.

Chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh khả quan năm 2010 của một số doanh nghiệp được hé lộ sẽ tạo ra sự sôi động cho thị trường. Điều này có thể sẽ cộng hưởng giúp thị trường tích cực hơn vào những phiên cuối tuần.

Dưới góc nhìn phân tích kỹ thuật, chúng tôi nhận thấy VN-Index rung lắc và giằng co mạnh trong các phiên vừa qua đã được dự đoán từ trước, khi mà những yếu tố kháng cự và hỗ trợ liên tục hội tụ nhau tạo ra các confluence zone. Vì vậy, chiến lược đầu tư và phòng ngừa rủi ro lại được đặt trọng tâm nhiều hơn là việc dự báo biến động.

Như chúng tôi có lần nhắc đến trong báo cáo trước, thanh khoản ở mức thấp là tín hiệu tốt cho thị trường. Cơ hội tăng điểm tiếp tục vẫn còn và chiến lược mua vào từ từ trong giai đoạn này là không quá rủi ro.

Đối với HNX-Index, không chỉ có phân kỳ của Rahul Mohindar Oscillator mà Fibonacci Time Zones cũng có dấu hiệu báo đáy. Với các tín hiệu hiện tại, khả năng tăng trưởng trong các phiên tới theo chúng tôi là khá lớn.

 Phân tích kỹ thuật VN-Index

 

 

Phân tích kỹ thuật HNX-Index

Triển vọng trung và dài hạn: Về mặt cơ bản, kinh tế đang bước sang giai đoạn phục hồi. Nếu các chính sách kinh tế được phối hợp nhịp nhàng và hiệu quả thì những rủi ro vĩ mô sẽ dần được giải quyết.

Với phân tích kỹ thuật, dựa vào các điểm giao cắt của giá với nhóm Trend-following cũng như những lý thuyết về sóng Elliott và những tín hiệu thứ cấp khác, rất có thể VN-Index đang bước vào sóng 3/1/III. Nếu điều này thực sự diễn ra, khả năng VN-Index đạt đến vùng đỉnh cũ 530 – 550 điểm là hoàn toàn có thể.

T