I/ Tình hình kinh tế tài chính thế giới:Kinh tế Mỹ phục hồi khả quan nhưng vẫn cần các biện pháp kích thích kinh tế

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) giữ nguyên lãi suất ở mức thấp và cho rằng đà phục hồi kinh tế vẫn còn quá yếu ớt đến nỗi không thể hạ thấp tỷ lệ thất nghiệp.

Đồng thời, FED giữ nguyên chương trình mua 600 tỷ USD trái phiếu Chính phủ (QE2). Số người lần đầu nộp đơn xin nhận trợ cấp thất nghiệp trong tuần này giảm 3,000 xuống 420,000 người. Trong khi đó, thị trường bất động sản Mỹ sôi động hơn khi số nhà mới khởi công tháng 11 tăng lên mức 555,000 đơn vị, tăng 3.9% so với tháng 10/2010.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11/2010 tăng 1.1% so với cùng kỳ năm ngoái  và 0.1% so với tháng 10/2010, thấp hơn mức 0.2% do các nhà kinh tế dự báo. Lạm phát của Mỹ đang trong xu hướng tăng trở lại xua tan các lo ngại về nguy cơ giảm phát. Tuy nhiên, trong thời gian tới chính sách tiền tệ của Mỹ sẽ có những điều chỉnh nhằm ngăn chặn lạm phát.

]Một tín hiệu khả quan là sản lượng công nghiệp Tháng 11/2010 tăng 0.4%, mức tăng mạnh nhất trong 4 tháng qua. Bên cạnh đó, doanh số bán lẻ tháng 11 tăng 0.8%, đánh dấu mức tăng 5 tháng liên tiệp và là dấu hiệu của một sự phục hồi vững chắc trong chi tiêu.

Kinh tế châu Âu vẫn còn nhiều khó khăn

Lạm phát của châu Âu đang có dấu hiệu chậm lại khi CPI điều chỉnh tháng 11/2010 của Eurozone tăng 1.9% so với cùng kỳ năm ngoái, không thay đổi so với số liệu được công bố lần trước và mức lạm phát của tháng 10.

 

Tỷ lệ thất nghiệp của Anh leo lên mức 7.9% khi số người thất nghiệp từ 8 – 10/2010 tăng thêm 35,000 lên 2.5 triệu người do sự sa thải nhân viên trong lĩnh vực công. Tỷ lệ lạm phát tháng 11/2010 của Anh đạt 3.3%, tăng 0.1% so với tháng 10/2010.

Khủng hoảng nợ công châu Âu vẫn tiếp tục kéo dài, điều này buộc IMF phê chuẩn khoản vay 22.5 tỷ EUR dành cho Ireland và cho biết sẽ tái đàm phán về một số phần của gói giải cứu với Chính phủ mới của Ireland. Moody’s ngày 17/12/2010 đã hạ 5 bậc tín nhiệm của Ireland từ Aa2 xuống Baa1 với triển vọng tiêu cực.

 

Chứng khoán thế giới tiếp tục xu hướng đi lên

Chứng khoán thế giới tiếp tục cho thấy xu hướng đi lên trong khi các thông tin kinh tế vĩ mô vẫn chưa khả quan. Các chỉ số chứng khoán chính của châu Âu vẫn tăng trưởng bất chấp các thông tin từ vấn đề nợ công và các tổ chức tín nhiệm liên tiếp đe dọa hạ bậc tín nhiệm.

 

II/ Kinh tế tài chính trong nước

Kinh tế trong nước tuần qua nóng lên với sự kiện Moody’s hạ mức tín nhiệm của Việt Nam và 6 ngân hàng thương mại. Vấn đề lãi suất một lần nữa được ”nóng lên” với việc Hiệp hội ngân hàng đồng thuận giảm lãi suất huy động xuống không quá 14%. Lãi suất liên ngân hàng trong tuần cũng đã tăng mạnh cùng với những căng thẳng trên thị trường tiền tệ. Trong khi đó tỷ giá vẫn giữ ở mức tương đối ổn định.

Moody’s hạ mức tín nhiệm của Việt Nam và hệ quả

Ngày 15/12, Moody’s hạ mức xếp hạng tín nhiệm trái phiếu Việt Nam từ Ba3 xuống B1. Nguyên nhân việc tổ chức này hạ bậc tín nhiệm là do tình hình kinh tế vĩ mô của Việt Nam xuất hiện nhiều rủi ro. Trong đó đáng chú ý là tình trạng thâm hụt thương mại, thâm hụt ngân sách cao; dự trữ ngoại hối sụt giảm; tỷ giá biến động mạnh; gánh nặng nợ của Vinashin đang dồn lên vai chính phủ. Ngoài ra, hiệu năng điều hành quản lý của Chính phủ cũng chưa thật sự hiệu quả.

Song song với việc hạ bậc tín nhiệm của Việt Nam, 6 ngân thương mại là Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB); Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV), Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB), Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà Nội (SHB), Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB) và Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (VIB) cũng bị hạ bậc xếp hạng tiền gửi ngoại tệ từ mức B1 xuống B2.

Việc tổ chức đánh giá tín nhiệm uy tín là Moody’s hạ bậc tín nhiệm của Việt Nam và các ngân hàng là một quyết định không quá bất ngờ. Những lý do mà tổ chức này đưa ra thực tế cũng không có gì mới. Tất cả những vấn đề này đã được các chuyên gia kinh tế trong và ngoài nước cảnh báo từ lâu. Gần đây các tổ chức quốc tế như Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) và Ngân hàng thế giới (WB) cũng đã lên tiếng cảnh báo về những bất ổn trong nền kinh tế Việt Nam.

Các ngân hàng trong thời gian qua cũng chịu rất nhiều sức ép như lãi suất cao, gánh nặng nợ xấu gia tăng và tỷ giá bất ổn. Do vậy, việc hạ mức tín nhiệm của các ngân hàng cũng là điều dễ hiểu. Đây là lần thứ 2 trong năm nay một số ngân hàng của Việt Nam bị hạ mức tín nhiệm.

Đánh giá của Moody’s sẽ ảnh hưởng mạnh đến uy tín của Việt Nam và của các ngân hàng. Vừa qua việc Vinashin ”khất nợ” khiến cho các nhà đầu tư quốc tế càng thêm thận trọng đối với việc mua trái phiếu của Việt Nam. Sự kiện 2 tập đoàn nhà nước phải hoãn kế hoạch huy động 1 tỷ USD trái phiếu quốc tế đã cho thấy điều đó.

Hạng mức tín nhiệm vay nợ B1 là thứ 13 trong 16 bậc theo xếp hạng của Moody’s, mức bù rủi ro lãi suất trái phiếu chính phủ tương ứng là 3.5% so với hạng tốt nhất. Đây là một thứ bậc rất thấp khiến cho các nhà đầu tư sẽ thận trọng khi xem xét đầu tư vào Việt Nam.

 

Vấn đề lãi suất tiếp tục nóng

Sau khi, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) ”tuýt còi” các ngân hàng nâng lãi suất huy động cao. Tuần này, các thành viên của Hiệp hội ngân hàng đưa ra cam kết giữ lãi suất trần huy động là 14%. Sự thỏa thuận này đến từ sự chỉ đạo quyết liệt từ phía NHNN.

NHNN cũng sẽ hiện kiểm tra, giám sát việc huy động của các tổ chức tín dụng. Các tổ chức tín dụng vi phạm sẽ bị NHNN kiên quyết xử lý.

Động thái trên cho thấy NHNN đang rất quyết tâm trong việc dập tắt cuộc đua lãi suất giữa các ngân hàng. Tuy nhiên, việc áp dụng trần lãi suất cũng khiến cho không ít người lo ngại về cách thức điều hành thị trường NHNN. Trước đó NHNN đã cho phép các tổ chức tín dụng áp dụng lãi suất thỏa thuận. Và tác dụng tích cực của nó đã được chứng minh trong thời gian qua.

Việc các ngân hàng phải lao vào chạy đua lãi suất như là một hệ quả tất yếu bởi những trục trắc trong hệ thống tài chính. Các ngân hàng đã phải tăng nguồn huy động để đảm bảo một số quy định tại Thông tư 13. Ngoài ra, trước áp lực của lạm phát và dòng tiền đổ vào các thị trường khác thì các ngân hàng không còn cách nào khác là phải nâng lãi suất huy động.

Tuy nhiên, nếu cuộc chạy đua lên mức thái quá (có ngân hàng đã huy động lãi suất 19%) sẽ gây hệ quả xấu cho thệ thống tài chính. Do vậy, biện pháp hành chính của NHNN có thể là một giải pháp phù hợp trong tình thế hiện nay. Về lâu dài NHNN cần có những chính sách mang tính thị trường hơn, tạo lòng tin cho người dân.

Cũng liên quan đến hệ thống ngân hàng, tuần này NHNN giãn thời hạn tăng vốn điều lệ tối thiểu của ngân hàng lên 3 nghìn tỷ thêm một năm. Liên quan đến chủ đề này chúng tôi đã có bình luận trong bài viết ”Giãn tăng vốn ngân hàng là cơ hội cho chứng khoán”. 

 

Thị trường chứng khoán

Với phiên phục hồi khá mạnh vào cuối tuần này, thị trường lại tiếp tục có một tuần tăng điểm. Thanh khoản của thị trường khá cao và gần như đã thiết lập được một vùng giá mới. Khối ngoại có một tuần mua ròng khá mạnh và là lực đỡ quan trọng đối với thị trường.

Kết thúc tuần giao dịch, VN-Index tăng 2.59% lên mức 485.29 điểm, trong khi đó, HNX-Index cũng tăng được 2.84%, lên mức 119.70 điểm. Khối lượng giao dịch trong tuần đạt 93.50 triệu USD, tăng 14%; giá trị giao dịch trung bình 2,220 tỷ đồng, tăng gần 4% so với tuần trước. Trong khi đó trên HNX, giá trị giao dịch đạt trung bình 1,422 tỷ đồng, tăng nhẹ so với tuần trước.

Tuần này, khối ngoại tiếp tục mua ròng và lực đỡ quan trọng cho thị trường. Tổng giá trị giao dịch của thị trường đạt 530 tỷ đồng, trong đó 467 tỷ đồng trên HoSE và 63 tỷ đồng trên HNX. Cổ phiếu được mua ròng nhiều nhất là VCB với giá trị 109 tỷ đồng, mã cổ phiếu CTG cũng được khối ngoại mua ròng 69 tỷ đồng. Ba mã cổ phiếu bất động sản bị khối ngoại bán ròng nhiều nhất là CII, ITA, VIC.

Diễn biến giao dịch đáng chú ý trong tuần

Tâm điểm đáng chú ý trong tuần này vẫn là giao dịch cổ phiếu ngân hàng và chứng khoán. Ngân hàng và chứng khoán tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc dẫn dắt thị trường. Hầu hết các cổ phiếu ngân hàng đều đồng loạt tăng mạnh sau khi có tin giãn thời điểm tăng vốn điều lệ của ngân hàng. Phiên giao dịch ngày thứ 5 một số cổ phiếu ngân hàng đã giảm mạnh sau khi Moody’s hạn mức mức tín nhiệm Việt Nam và 6 ngân hàng thương mại.

Cùng với cổ phiếu ngân hàng cổ phiếu chứng khoán cũng đóng vai trò quan trọng trong việc dẫn đắt thị trường. Các mã cổ phiếu SSI, KLS, SHS biến động mạnh trong các phiên giao dịch.

Phiên giao cuối tuần diễn ra tương tự như phiên thứ 5 tuần trước, một lực mua lớn được tung vào cuối phiên đã giúp cho thị trường phục hồi mạnh mẽ. Một điểm cũng đáng lưu ý là lực cung khá yếu ớt vào đầu phiên nay cho thấy nhà đầu tư đang đánh tích cực đối với triển vọng của thị trường. VN-Index tăng 1.05%, bất chấp 2 trụ cột của thị trường là VIC và BVH giảm sàn.

Cổ phiếu ngân hàng dậy sóng

Trước quyết định giãn thời gian tăng vốn của ngân hàng, cổ phiếu ngân hàng đã có một tuần tăng điểm mạnh vượt trội so với các nhóm cổ phiếu khác. Tính trung bình cổ phiếu ngân hàng đã tăng 15.06%.

Dù đang đứng trước khá nhiều khó khăn nhưng với triển vọng dài hạn tốt và P/E = 9 lần, thấp hơn so với trung bình của thị trường nên cổ phiếu ngân hàng vẫn còn khá hấp dẫn. Ngành nhựa và hóa chất tăng 7.66%, chứng khoán tăng 4.71%. Trong khi đó ngành giảm điểm mạnh nhất là sản xuất nông nghiệp giảm tới 5.58%.

Cập nhật mức giá ngày 17/12, cho thấy P/E hiện tại của thị trường là 11.67 lần, trong đó trên HoSE là 12.23 lần, trên HNX là 9.46 lần. Chỉ số này thấp hơn rất nhiều so với nhiều thị trường khác.

 

 

Nhận định xu hướng thị trường tuần tới.

Triển vọng ngắn hạn: Xét các yếu tố vĩ mô trong tuần tới vẫn chưa có nhiều cải thiện, tuy nhiên nền kinh tế đang dần ổn định hơn. Đối với chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là một trong những yếu tố đáng chú ý vào tuần tới, chúng tôi cho rằng con số thực tế dù cao nhưng vẫn nằm trong kỳ vọng của nhà đầu tư. Do vậy, nhiều khả năng thị trường sẽ không bị ảnh hưởng nhiều bởi thông tin CPI.

Diễn biến phiên tăng điểm vào cuối tuần này cho thấy nhà đầu tư đang kỳ vọng vào đợt sóng này của thị trường sẽ kéo dài đến hết năm dương lịch. Đây là một yếu tố hỗ trợ tích cực cho những phiên giao dịch tuần sau. Do vậy, chúng tôi đánh giá triển vọng của thị trường khá tích cực. Tuy nhiên, áp lực bán ra đối với những cổ phiếu tăng giá mạnh sẽ ngày càng cao.

Trong khi đó dưới góc nhìn phân tích kỹ thuật VN-Index điều chỉnh trong một vài phiên trước chưa đến mức cảnh báo. Sự thoái lui này có thể chỉ là điều chỉnh kỹ thuật do sự bứt phá mạnh của giá trong các đợt phục hồi trước. Hiện tượng throwback có lẽ đã kết thúc và trong những phiên đầu tuần sau giá có thể tiếp tục bứt phá.

Đối với HNX-Index áp lực điều chỉnh cuối cùng cũng đã qua khi mà giá đã phá vỡ trở lại Fibonacci Retracement 261.8%. Đây là tín hiệu tốt vì nó cho thấy các tín hiệu nhiễu đã bị loại bỏ.

Phân tích kỹ thuật chỉ số VN-Index

 

 

 

 

Phân tích kỹ thuật chỉ số HNX-Index

 

Triển vọng trung và dài hạn: Hiện tại dù kinh tế vĩ mô chưa có nhiều cải thiện, đặc biệt sau việc Moody’s hạ tín nhiệm của Việt Nam cho thấy nền kinh tế vẫn đá khá rủi ro. Tuy nhiên, nhìn về dài hạn Việt Nam vẫn còn rất nhiều tiềm năng tăng trưởng.

Trên thị trường chứng khoán, dù VN-Index sắp phục hồi về mức cuối năm 2009, tuy nhiên giá của phần lớn cổ phiếu vẫn còn giảm khá sâu so với thời điểm đó. Chỉ số P/E, và P/B của thị trường Việt Nam vẫn còn rất hấp dẫn so với phần lớn các nước trong khu vực. Trong khi đó dưới góc nhìn phân tích kỹ thuật VN-Index một lần nữa giá lại vượt lên trên SMA 200. Xu hướng trung hạn chưa có thay đổi lớn và giá vẫn đang ở sóng III tăng giá dài hạn. 

Theo Apromaco