I/ Tình hình kinh tế tài chính thế giới: Kinh tế Mỹ: Thị trường bất động sản và bán lẻ khả quan

Hiệp hội các nhà bất động sản quốc gia (NAR) thông báo doanh số nhà chờ bán tháng 10 tăng vọt 10.4%, trái với mức giảm 1.8% trong tháng 9.

Doanh số khả quan của các nhà bán lẻ trong tháng 11 vừa qua hứa hẹn một mùa mua sắm nhộn nhịp trong dịp lễ năm nay. Cụ thể, doanh số của đại gia bán lẻ Costco tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái, nhà bán lẻ thời trang Abercrombie & Fitch vọt 22% và Macy's tăng 6.1%. Tuy nhiên, số người lần đầu nộp đơn xin nhận trợ cấp thất nghiệp trong tuần tăng lên 436,000 người

Kinh tế châu Âu: Thất nghiệp, lạm phát đều tăng cao

Trong khi vẫn đang ngập chìm trong khủng hoảng nợ công thì châu Âu liên tiếp phải gánh chịu những thông tin không mấy lạc quan về lạm phát và thất nghiệp. Theo Cơ quan Thống kê châu Âu (Eurostat), tỷ lệ thất nghiệp tháng 10 của Eurozone chạm mức cao kỷ lục 10.1%, cao hơn so với mức 10% trong tháng  9 và mức 9.9% trong cùng kỳ 2009. Cơ quan Thống kê châu Âu thông báo, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 của 16 quốc gia Eurozone tăng 1.9% so với cùng kỳ năm trước, không thay đổi so với mức của tháng 10. Với các số liệu vĩ mô không mấy khả quan buộc NHTW châu Âu (ECB) phải giữ mức lãi suất thấp ở mức kỷ lục 1% tháng thứ 19 liên tiếp. Đồng thời cơ quan này trấn an các thị trường với cam kết tiếp tục cung cấp các biện pháp thanh khoản đặc biệt cho các ngân hàng thương mại đến quý 1/2011. Tuy nhiên, các biện pháp này vẫn không đem lại hiệu quả tích cực trong suốt thời gian qua. Do đó, trong thời gian tới ECB sẽ phải có những động thái mạnh tay hơn để có thể phục hồi kinh tế khu vực.

 

Kinh tế châu Á: Trung Quốc tiếp tục tăng trưởng, Nhật Bản đà sụt giảm chậm lại

Hiệp hội Hậu cần và Mua bán Trung Quốc (CFLP) công bố chỉ số quản lý thu mua (PMI) tháng 11 tăng 0.5% so với tháng 10 lên mức cao nhất trong vòng 7 tháng qua là 55.2 điểm. Đây là tháng thứ 21 liên tiếp chỉ số này đứng trên ngưỡng 50 điểm. Số liệu được Bộ Kinh tế - Thương mại và Công nghiệp Nhật Bản (METI) công bố cùng lúc cho thấy, sản lượng công nghiệp tháng 10 của nước này giảm 1.8% so với tháng 9, nhẹ hơn mức giảm 1.9% trong tháng trước. Doanh số bán lẻ tháng 10 của Nhật giảm 0.2% so với cùng kỳ năm ngoái, đi ngược với dự báo tăng lên 0.7% của các nhà kinh tế. Đây là lần tiên trong 10 tháng qua, doanh số bán lẻ sụt giảm do Chính phủ nước này chấm dứt chương trình trợ cấp mua xe tiết kiệm nhiên liệu.

Một tuần khởi sắc của chứng khoán toàn cầu

Tuần qua chứng kiến một một sự khởi sắc của thị trường chứng khoán thế giới. Hầu hết các chỉ số đều tăng điểm khá khả quan sau khi rung lắc nhẹ vào đầu tuần. Có thể thấy tình hình của châu Âu vẫn đang tác động khá lớn lên tâm lý nhà đầu tư. Trong khi đó, tình hình căng thẳng trên bán đảo Triều Tiên khiến cho thị trường chứng khoán Trung Quốc sụt giảm.

II/ Kinh tế tài chính trong nước

Bên cạnh những thông tin không thuận lợi về lãi suất huy động và cho vay thì những thông tin lạc quan về nền kinh tế đã xuất hiện trở lại. Dòng vốn gián tiếp và kiều hối vào Việt Nam tương đối khả quan, thâm hụt ngân sách thấp hơn kỳ vọng và lãi suất liên ngân hàng giảm mạnh. Điều này cho thấy những quan ngại về rủi ro ngắn hạn của nền kinh tế giảm đi nhiều so với trước đây.

Dòng vốn đổ vào Việt Nam khả quan

Theo thông tin từ NHNN dòng vốn đầu tư gian tiếp trong 11 tháng đầu năm vào Việt Nam đạt 712 triệu USD. Tuy nhiên, đại diện NHNN không cho biết con số này có bao gồm 1 tỷ USD trái phiếu chính phủ quốc tế hay không; vì 6 tháng đầu năm NHNN cho biết dòng vốn gián tiếp ròng vào Việt Nam đã hơn 1.8 tỷ USD. Tuy vây, đây vẫn là một tín hiệu khả quan đối với nền kinh tế, vì liên tục trong 2 năm gần đây dòng vốn gián tiếp đều chảy ra khỏi Việt Nam. Cũng theo Thống đốc NHNN, lượng vốn trên chảy vào Việt Nam khá nhanh trong tháng 10, 11 vừa qua và được dự báo có thể tiếp tục tăng trong tháng 12. Đây là một tín hiệu ngược chiều với những tin tức không mấy lạc quan gần đây khi rủi ro tỷ giá, vụ việc Vinashin và nợ xấu ngân hàng đang tăng cao. Một thông tin khả quan khác về dòng ngoại tệ là NHNN ước tính lượng kiều hối trong năm nay khoảng 7.3 tỷ USD, cao hơn 900 triệu USD so với năm 2009.  Vốn FDI giải ngân trong 11 tháng đầu năm cũng 9.95 tỷ USD, cao hơn 8% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, nhập siêu ước tính chỉ khoảng 12 tỷ USD, thấp hơn mức 13.5 tỷ USD như dự báo ban đầu.

Như vậy, với những thông tin tích cực đó nhiều người đang kỳ vọng tình hình căng thẳng ngoại tệ của Việt Nam sẽ được giải tỏa phần nào. Hiện nay, tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do đã lên tới 21,500, cao hơn tỷ giá chính thức hơn 10%. Nếu khoảng cách này không được thu hẹp thì hệ quả thiệt hại đối với nền kinh tế, người dân, doanh nghiệp sẽ rất lớn.

Trái chiều lãi suất

Sau một thời gian bùng nổ, lãi suất bình quân qua đêm bằng VND trên thị trường liên ngân hàng tiếp tục giảm mạnh trong những ngày gần đây. Đến ngày 30/11, lãi suất này giảm nhanh xuống 8.49%/năm, bằng mức cách đây 1 tháng. Lãi suất giao dịch bình quân các kỳ hạn ngắn 1, 2 tuần cũng tương đối ổn định. Riêng hai kỳ hạn 1 và 3 tháng có xu hướng tăng nhẹ, quanh mức 13%/năm.

Trái với những diễn biến tích cực của lãi suất liên ngân hàng, lãi suất tiết kiệm tại một số ngân hàng đã vượt 16%, ngay cả với những khoản tiền gửi nhỏ cho kỳ hạn 1 tháng lãi suất cũng gần chạm mức 16%/năm. Đây là mức cao kỷ lục kể từ giữa năm 2008 đến nay.

Nguyên nhân của sự diễn biến trái chiều trên là do các ngân hàng nhỏ đang khan hiếm vốn. Lãi suất qua đêm chỉ 8-9%, nhưng kỳ hạn dài hơn vẫn quanh mức 13%. Không những vậy, chỉ có những ngân hàng lớn mới có thể vay trên thị trường liên ngân hàng và tái chiết khấu từ NHNN. Trong khi đó, các ngân hàng nhỏ lại buộc phải huy động vốn trên thị trường. Những diễn biến trên cho thấy những căng thẳng về vấn đề lãi suất chưa giảm, cuộc đua lãi suất vẫn chưa có điểm dừng. Do vậy, chúng tôi cho rằng những rủi ro trên thị trường tài chính vẫn ở mức khá cao.

 

Thị trường chứng khoán

Thị trường đã có một tuần giao dịch sôi động trong sự hưng phấn của nhà đầu tư. Dòng tiền liên tục đổ vào thị trường khiến cho khối lượng giao dịch tăng vọt. Đã xuất hiện lực đỡ khá vững vàng đối với bluechips, đặc biệt là những nhóm cổ phiếu có vốn hóa lớn như chứng khoán và ngân hàng. Kết thúc tuần giao dịch, VN-Index bật dậy 5.55% lên mức 464.35 điểm, đạt mức cao nhất trong 3 tháng qua. Trong khi đó, HNX-Index tăng đến 14.86%, lên mức 116.66 điểm và có lẽ đây là tuần tăng mạnh nhất của chỉ số này từ trước đến nay. Điểm đáng chú ý là giao dịch trên cả 2 sàn đều tăng vọt cùng với điểm số. Khối lượng giao dịch trên HoSE đạt gần 60 triệu đơn vị mỗi phiên, tương ứng giá trị 1,254 tỷ đồng. Cả giá trị và khối lượng tăng gần 80% so với tuần trước. Đáng chú ý là 3 phiên giao dịch gần đây khối lượng giao dịch đã đạt mức cao nhất trong 7 tháng qua. Trên HNX khối lượng giao dịch trung bình mỗi phiên đạt 62 triệu đơn vị, tương ứng giá trị đạt 1,168 tỷ đồng. Cả giá trị và khối lượng đều tăng gấp đôi so với tuần trước. Vào phiên thứ 5, giá trị giao dịch đạt 1,360 tỷ đồng, mức cao nhất trong 7 tháng qua.

Khối ngoại đã có 2 phiên bán ròng vào cuối tuần và tính cả tuần chỉ mua ròng 60 tỷ đồng trên toàn bộ thị trường. Đáng chú ý là khối ngoại bán ròng 71 tỷ đồng trên HNX, trong khi vẫn mua ròng 131 tỷ đồng trên HoSE. Khối ngoại bán ròng mạnh nhất tập trung vào các mã chứng khoán và ngân hàng như BVS, SHB, SHS. Trên HoSE, những mà cổ phiếu được mua ròng vẫn là các mã quen thuộc như HAG, FPT, SSI, và BVH, khối ngoại cũng tiếp tục bán ròng các mã ITA, TDH và DIG. Động thái bán ròng mạnh của khối ngoại vào phiên cuối tuần cho thấy có thể họ đang cảm nhận rủi ro của thị trường khi đã tăng quá nóng trong thời gian qua. Chúng tôi cho rằng đây chưa hẳn là hành động chốt lời như một số người đã nhận định; bởi vì những mà cổ phiếu bán ròng mạnh không phải là những mã cổ phiếu họ đã mua mạnh trong thời gian trước đó.

Một số điểm tích cực trong đợt phục hồi

Đợt phục hồi mạnh của thị trường được nhiều ý kiến nhìn nhận là tăng ”quá nóng”. Hàng loạt cổ phiếu tăng trần 5-6 phiên liên tiếp khiến cho những nhà đầu tư thận trọng ”trở tay không kịp”. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy được một số điểm tích cực trong đợt phục hồi này.

Thứ nhất: Dòng tiền đổ vào thị trường gia tăng liên tục một các khá vững vàng. Giá trị giao dịch của tuần này tăng gần gấp đôi so với tuần trước. Như đề cập tuần trước, tính liên tục của dòng tiền là yếu tố quyết định đối với TTCK Việt Nam trong giai đoạn hiện nay. Có thể thấy đã xuất hiện dòng tiền mới, hay ít ra dòng tiền đầu cơ cũng đã luân chuyển một cách tích cực.

Thứ hai: Có sự dịch chuyển dòng tiền khá tích cực giữa các nhóm cổ phiếu. Đợt tăng đầu tiên là nhờ sự nâng đỡ tích cực của khối ngoại với một số mã chủ chốt, sau đó đến đợt tăng của những cổ phiếu nhỏ đã giảm quá mạnh trong thời gian qua. Hiện tại, không chỉ có cổ phiếu nhỏ tăng mạnh mà những trụ cột của thị trường bắt cũng ”dậy sóng”.

Thứ ba: Có dấu hiệu bên mua đã chiến thắng trước áp lực bán mạnh của thị trường. Phiên giao dịch thứ 4 diễn ra hết sức kịch tính, cổ phiếu KLS được giao dịch 14 triệu đơn vị, 2 phiên tiếp theo mã này tiếp tục tăng trần nhưng khối lượng bán đã giảm mạnh. Nhiều mã cổ phiếu chủ chốt khác cũng tương tự như vậy.

Thứ tư: Đợt tăng này xuất phát từ một số yếu tố cơ bản của nền kinh tế được cải thiện như lãi suất liên ngân hàng giảm, thâm hụt ngân sách thấp hơn dự báo, dòng vốn đầu tư gián tiếp khả quan. Ngoài ra, dòng vốn FDI giải ngân và tăng trưởng công nghiệp tháng 11 cũng khả quan.

Thứ năm: Trong khoảng thời gian trước đó tin xấu xuất hiện dồn dập, giá cổ phiếu đã giảm quá mạnh đưa các chỉ số định giá thị trường như P/E, P/B xuống mức khá thấp. Do vậy, xét về cơ bản thì nhiều mã cổ phiếu đã giảm sâu và đang ở mức khá hấp dẫn cho việc đầu tư, dù đã nhiều phiên tăng mạnh liên tiếp.

 

Chỉ số định giá của các nhóm cổ phiếu

So với tuần trước, chỉ số P/E thị trường cuối tuần này đã tăng từ 10.6 lên 11.2 lần, trong đó P/E của sàn HNX tăng từ 8.4 lên 9.4 lần. Chúng ta có thể thấy tốc độ gia tăng mạnh mẽ trên HNX khi P/E của thị trường này tăng thêm đến 1 lần chỉ trong 1 tuần. Nhìn chung, chỉ báo này cho thấy thị trường chứng khoán vẫn cón khá hấp dẫn, đặc biệt là trên HNX vẫn đang rẻ hơn nhiều so với HoSE (P/E 11.7 lần).

Nhóm cổ phiếu chứng khoán tăng mạnh nhất trong tuần. Trung bình 25 công ty chứng khoán tăng đến 21.12%. Cổ phiếu nhóm ngành vật liệu xây dựng tăng đến 15.39%, dịch vụ lưu trú giải trí tăng đến 14.84%. Ngành vận tải sau 1 khoảng thời gian giảm mạnh đã tăng lên 14%. Trong khi đó với 2 phiên phục hồi mạnh cuối tuần cổ phiếu ngân hàng tăng được 5.6%.

Nhóm ngành giảm điểm duy nhất là sản xuất thực phẩm với mức giảm 1.47%. Tuy nhiên nguyên nhân là do MSN chiếm tỷ trọng quá lớn giảm tới 5.5% trong tuần qua. Trong khi đó 19 công ty còn lại trong nhóm ngành này đều tăng.

Nhóm ngành có P/E thấp nhất trên sàn hiện này là sản xuất nông nghiệp với mức 4.7 lần. Ngành có P/B thấp nhất là dịch vụ chuyên môn khoa học công nghệ và sản xuất thuốc lá 0.8 lần.

 

Nhận định xu hướng thị trường tuần tới.

Triển vọng ngắn hạn: Chỉ sau 9 phiên giao dịch HNX-Index đã tăng gần 20%, còn VN-Index tăng gần 10%, mức tăng này được xem là ”nóng” trong giai đoạn hiện nay. Tuy nhiên, nhìn lại lịch sử chúng ta có thể thấy vào ngày 20/06/2008 đến 22/07/2008, thị trường đã phục hồi gần 40% trong bối cảnh nền kinh tế đang còn nhiều rủi ro. Như vậy, đợt phục hồi này có thể không phải là một ngoại lệ. Chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn, thị trường có thể tiếp tục đà tăng trưởng khi mà dòng tiền vẫn ngày càng tăng và chưa có dấu hiệu dừng lại.

 

Đáng lưu ý, dòng tiền đầu cơ đã có dấu hiệu luân chuyển mạnh giữa các thị trường và nhóm cổ phiếu theo ngành và theo market cap (Xem thêm phân tích của chúng tôi về cơ hội đầu tư cổ phiếu theo market cap tại đây link). Ngoài ra, có thể cơn khát của thị trường vẫn chưa chấm dứt do bị kìm nén quá lâu.

Dưới góc độ phân tích kỹ thuật đối với VN-Index, tiếp theo sau breakaway gap xuất hiện vài phiên trước, một khoảng trống continuation xuất hiện giữa một xu hướng mạnh. Điều này báo hiệu cho chúng ta rằng xu hướng sau đó sẽ tiếp tục mạnh lên để đạt tới những đỉnh mới nếu khoảng trống không bị lấp đầy vào đầu tuần sau.

Mục tiêu của đợt tăng giá lần này là 480 – 490 điểm. Vì vậy, việc bán ra vẫn chưa nên thực hiện vì vẫn chưa có một tín hiệu nào ủng hộ cho hành động này. Trong thời gian tới, chúng ta sẽ cần theo dõi kỹ các tín hiệu bán vì rủi ro của thị trường sẽ ngày càng tăng lên cùng với đà tăng nóng của thị trường.

Đối với HNX-Index, mặc dù đã tăng gần 20% trong 9 phiên vừa qua nhưng khả năng tiếp tục tăng trong thời gian tới của chỉ số này vẫn còn khá cao, khi một số yếu tố kháng cự ngắn hạn đã bị phá vỡ. Mặt khác, với phân kỳ rất mạnh của Relative Strength Index, chúng tôi cho rằng giá sẽ còn tiếp tục bứt phá trong các phiên sắp tới.

 

Triển vọng trung và dài hạn: Hiện tại, lãi suất thị trường đã lên rất cao và lạm phát vẫn chưa có dấu hiệu dừng lại. Áp lực tăng vốn đối với các ngân hàng đang rất lớn có thể khiến cho hệ thống tài chính còn nhiều xáo trộn. Bên cạnh đó, thì tình trạng căng thẳng tỷ giá vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Sau sự kiện về nợ Vinashin và những bất ổn trong trong nền kinh tế, Việt Nam trở nên kém hấp dẫn hơn ”trong mắt” nhà đầu tư nước ngoài. Dù hôm nay có thông tin về vốn gián tiếp chảy vào tăng mạnh, những điểm yếu thuộc về ”cơ cấu” của nền kinh tế vẫn chưa được khắc phục. Như vậy, xét về trung hạn, kinh tế Việt Nam vẫn còn nhiều rủi ro.

Về dài hạn, vốn hóa của thị trường chứng khoán hiện này mới chỉ bằng 1/4 GDP và số lượng doanh nghiệp niêm yết cũng rất ít. Xét về các yếu tố cơ bản thì thị trường chứng khoán vẫn đang rất hấp dẫn cho đầu tư giá trị.

Chúng tôi cho rằng hiện nay thị trường chứng khoán đã hình thành một mặt bằng giá mới và có thể bắt đầu xu thế tích cực. Đặc biệt, tháng 12 là thời điểm kết thúc năm tài chính của hầu hết các doanh nghiệp và quỹ đầu tư trong nước. Đây là một trong những lý do khiến chúng tôi tin rằng thị trường tiếp tục có những diễn biến tích cực trong vòng 1 tháng tới.

Phân tích kỹ thuật xu hướng trung và dài hạn đối với VN-Index chúng tôi nhận thấy hiện tại đường SMA 100 đã bị phá vỡ đã bước ngoặt quan trọng của thị trường. Rõ ràng trong quá khứ đã chứng minh, mỗi lần tín hiệu này xuất hiện đều báo hiệu cho một xu thế tăng trong dài hạn sắp diễn ra.

Sóng Elliott 5/c/II có đến 80% đã kết thúc. Thị trường bắt đầu đi vào sóng 1/1/III của một chu kỳ tăng trưởng bền vững mới.

Theo Apromaco