I. Kinh tế tài chính thế giới.

Kinh tế thới giới tuần qua vẫn chưa thực sự lấy lại đà phục hồi sau khoảng thời gian đình trệ. Rủi ro của suy thoái kép đang dần xa và tín hiệu phục hồi đang dần xuất hiện.

Tuy nhiên, khả năng phục hồi mạnh mẽ sẽ khó xảy ra khi nhiều nguồn lực đang bị hạn chế.

Kinh tế Mỹ xuất hiện dấu hiệu khả quan

Tình hình thất nghiệp tại Mỹ vẫn không có nhiều chuyển biến tích cực, mặc dù số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp trong tuần giảm nhẹ 6,000 người xuống 472,000 người. Lĩnh vực tư nhân cắt giảm 10,000 việc làm trong tháng 8/2010 nhưng đã giảm so với con số 37,000 của  trong tháng 7/2010.

Điểm đáng chú ý là chi tiêu tiêu dùng tháng 7/2010 tăng 0.4%, mức cao nhất trong vòng 4 tháng qua. Ngoài ra, chi tiêu cá nhân cũng tăng  nhẹ 0.2%. Điều này cho thấy tâm lý lạc quan đang dần trở lại.

Thị trường bất động sản Mỹ đang ở mức đáy của đợt khủng hoảng và bắt đầu có những dấu hiệu khả quan hơn. Doanh số nhà chờ bán tháng 7 tăng 5.2% và chỉ số giá nhà ở Case-Shiller tại 20 thành phố lớn của Mỹ tăng 1% trong tháng 6 và 4.2% trong vòng một năm qua. Ngoài ra, số đơn đặt hàng mặt hàng lâu bền tháng 7/2010 tăng 0.1% đi ngược lại xu hướng giảm 0.6% của tháng 6/2010.

Kinh tế châu Âu vẫn cần nhiều động lực phục hồi hơn

Theo số liệu điều chỉnh từ Cơ quan Thống kê châu Âu (Eurostat), GDP quý 2/2010 của Eurozone tăng trưởng 1% so với quý 1/2010  và 1.9% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù, khá lạc quan nhưng sự tăng trưởng thiều bền vững vẫn còn buộc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) giữ nguyên lãi suất ở mức 1% tháng thứ 16 liên tiếp và kéo dài thời hạn cung cấp các khoản vay 1 tuần và 1 tháng đến ngày 8/01/2011.

Rủi ro lớn nhất mà châu Âu vẫn đang phải đối mặt là tình hình lạm phát liên tục gia tăng trong khi đó tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức cao. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8/2010 của 16 quốc gia Eurozone tăng 1.6% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp tháng 7/2010 đứng yên ở mức 10% của tháng 6/2010.

Kinh tế châu Á tiếp tục phục hồi

Tại Nhật Bản, sản lượng công nghiệp tháng 7/2010 tăng 0.3% sau khi giảm mạnh 1.1% trong tháng 6/2010. Doanh số bán lẻ tháng 7 cũng tăng lên 3.9% đánh dấu tháng cải thiện thứ hai liên tiếp của chỉ số này. Tuy nhiên, kinh tế Nhật Bản vẫn chưa thực sự lạc quan khi đồng Yên vẫn tiếp tục tăng giá so với các đồng tiền mạnh khác. Vì vậy, Chính phủ nước này đã thống nhất tung ra 10,000 tỷ Yên để hỗ trợ nền kinh tế.

GDP quý 2/2010 của Ấn Độ tăng trưởng 8.8%, mức tăng mạnh nhất gần 3 năm qua nhờ sự mở rộng của lĩnh vực sản xuất công nghiệp và sản lượng nông nghiệp. Kết quả trên cao hơn so với dự báo 8.7% của các nhà kinh tế và mức tăng trưởng 8.6% trong quý 1/2010. So với cùng kỳ năm ngoái, GDP quý 2 tăng 6%.

 

Chứng khoán thế giới đồng loạt phục hồi

Tuần qua, tình hình giao dịch thế giới phục hồi sau một khoảng thời gian giảm. Các số liệu vĩ mô cho thấy kinh tế thế giới đang ở trong giai đoạn trì trệ nhưng không rơi vào suy thoái và nhà đầu tư đã mạnh dạn mua vào cổ phiếu. Tuy nhiên, đáng chú ý trong tuần qua giá vàng thế giới tiếp tục tăng mạnh cho thấy vẫn còn nhiều thận trọng về tình hình sắp tới của thị trường.

 

II. Tình hình kinh tế tài chinh trong nước.

Các số liệu vĩ mô mới được công bố cho thấy kinh tế trong nước đang phục hồi khá tích cực. Chính phủ cũng vừa đưa ra nhận định lạc quan về tình hình kinh tế trong những tháng sắp tới. Bên cạnh đó một số nhận định cho rằng có thể một số điều khoản trong Thông tư 13 được Ngân hàng nhà nước (NHNN) sửa đổi.

Chính phủ nhận định khả quan về tình hình kinh tế

Trong cuộc họp thường kỳ của Chính phủ vào ngày 31/08, Bộ Kế hoạch và Đầu tư (BKH&ĐT) đưa ra một số dự báo khá lạc quan về tình hình kinh tế vào giai đoạn cuối năm. Theo đó, BKH&ĐT cho rằng GDP Quý 3 có thể tăng 7.18% và GDP cả năm 210 có thể tăng 6.7%. Về thu chi ngân sách, thu ngân sách ước đạt 524.5 nghìn tỷ đồng, tăng 13.4% so với dự toán năm; chi ngân sách ước đạt 625.7 nghìn tỷ đồng, tăng 7.5% so với dự toán năm. Với mức dự toán này thâm hụt ngân sách giảm xuống còn 6% GDP, thấp hơn 0.2% GDP so với kế hoạch đề ra.

Về vốn đầu tư cũng theo BKH&ĐT thì vốn đầu tư phát triển xã hội cả năm 2010 ước đạt 800 nghìn tỷ đồng, bằng 41% GDP, tăng 12.9% so với năm 2009. Trong đó đáng lưu ý là vốn đầu tư khu vực nhà nước ước tính tăng 18.9%, khu vực ngoài nhà nước tăng 3.9%, khu vực FDI tăng 28%. Giải ngân từ nguồn vốn ODA ước dự báo cả năm đạt khoảng 3.5 tỷ USD.

 

Như vậy, những con số sơ bộ trên cho thấy kinh tế trong những tháng cuối năm được phía Chính phủ nhận định khá lạc quan. Vốn đầu tư trong nền kinh tế vẫn duy trì ở mức rất cao nhờ vốn đầu tư khu vực nhà nước và khu vực FDI tăng mạnh.

Việc hạ mức tín nhiệm của Fitch Rating

Ngày 31/8, hãng xếp hạng tín nhiệm Fitch Ratings công bố 4 bản thông tin về kết quả xếp hạng tín nhiệm của 4 ngân hàng hàng đầu Việt Nam. Theo đó, 2 ngân hàng là Ngân hàng Công thương Việt Nam (Vietcombank) và Ngân hàng Cổ phần Á Châu (ACB) bị hạ mức tín nhiệm từ D xuống còn D/E. Hãng này cũng xác nhận mức xếp hạng hỗ trợ (Support Rating) của Vietcombank là “4” và của ACB là “5”. Trong khi đó 2 ngân hàng còn lại Fitch cũng xác nhận mức tín nhiệm của BIDV là D/E, của Agribank là E và có cùng xác nhận mức xếp hạng hỗ trợ là “4”.

Nhìn chung Fitch Ratings cho rằng sự vững mạnh của hệ thống tài chính các ngân hàng suy yếu do tăng trưởng tín dụng quá nhanh và chất lượng tín dụng không đảm bảo. Bên cạnh, việc các ngân hàng không được đánh giá cao còn do tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) của các ngân hàng hiện nay đang ở mức khá thấp.

Những lý do mà Fitch đưa ra để hạ mức tín nhiệm của các ngân thực tế không phải là một điều gì mới mẽ. Chúng tôi cho rằng thông tin này không ảnh hưởng quá nhiều đến các ngân hàng tuy nhiên điều này nhắc nhở chúng ta cần phải cẩn trọng hơn đối với hệ thống ngân hàng của Việt Nam. Ngoài ra, điều này cũng cho thấy NHNN có thể sẽ ”mạnh tay” hơn trong việc siết lại các quy định để tăng tính an toàn của hệ thống.

Tăng trưởng tín dụng và một vài tín hiệu khả quan

Vấn đề liên quan đến hệ thống tài chính cũng được giới đầu tư quan tâm là việc sửa đổi Thông tư 13. Cho đến nay vẫn chưa có một thông tin chính thức nào về vấn đề này tuy nhiên một số ý kiến nhận định cho rằng NHNN có thể sửa đổi một số quy định trong Thông tư này để phù hợp với thực trạng hiện nay của các ngân hàng.

Theo thông tin từ NHNN, tăng trưởng tín dụng đến ngày 17/08 tăng 14.15% và tăng trưởng vốn huy động đạt 17.44% so với đầu năm. Lãi suất liên ngân hàng trong tuần cũng giảm nhẹ so với tuần trước với lãi suất qua đêm giao dịch quanh mức 6.5%. Lãi suất cho vay một số ngân hàng cũng đang từng bước điều chỉnh theo hướng giảm dần.

 

Chúng tôi cho rằng những con số tăng trưởng tín dụng trên là khá tích cực. Đặc biệt tăng trưởng huy động cao hơn khá nhiều so với dư nợ là cơ sở quan trọng để lãi suất dần ổn định trong thời gian tới. Ngoài ra, tăng trưởng dư nợ mới hơn nửa đầu Tháng 8 đạt gần 2% so với tháng trước là một mức khá cao so với những tháng trước đó.

 

III. Thị trường chứng khoán Việt Nam

Dù chỉ có 3 phiên giao dịch nhưng thị trường đã có một tuần phục hồi mạnh mẽ. VN-Index đã có phiên tăng điểm thứ 5 liên tiếp. Thị trường đã đón nhận một số thông tin vĩ mô hỗ trợ cùng với niềm tin đã trở lại. Tính thanh khoản của 2 sàn cũng tăng khá mạnh và khối ngoại mua ròng hơn 200 tỷ.

Kết thúc 3 phiên giao dịch trong tuần này VN-Index tăng 6.9%, lên mức 458.75 điểm, với 2 phiên phục hồi mạnh đầu tuần. Như vậy kể từ khi đạt đáy 423.89 trong hơn 1 năm vào ngày thứ 4 tuần trước, VN-Index đã tăng 8.22%. Đối với HNX-Index chỉ giao dịch 3 phiên nhưng đã tăng đến 11.31%, lên mức 131.66 điểm. Cùng với sự tăng điểm thì tính thanh khoản trên 2 sàn cũng tăng khá. Trên HoSE, khối lượng và giá trị giao dịch tăng hơn 15%, còn trên HNX tăng gần 30%. Đặc biệt khối lượng đặt mua trên cả 2 sàn đều tăng khoảng 50%, trong khi đó khối lượng đặt bán gần như không đổi.

Với đợt phục hồi vừa qua nhiều cổ phiếu đã duy trì được 3 phiên tăng trần liên tiếp. Hầu hết các mã cổ phiếu tăng mạnh lại đều những mã đã giảm sâu trong thời gian qua. Những mã cổ phiếu ngành chứng khoán cũng tăng khá mạnh, trong khi đó cổ phiếu ngân hàng phục hồi khá cầm chừng.

Khối ngoại đã có một tuần mua ròng khá mạnh, với tổng giá trị mua ròng trong 3 phiên đạt 222 tỷ trên HoSE và 10 tỷ trên HNX. Đặc biệt phiên giao dịch thứ 3 khối ngoại mua ròng 192 tỷ trên HoSE và 20 tỷ trên HNX. Các mã cổ phiếu được khối ngoại mua ròng mạnh là HAG (60 tỷ USD), HPG (42 tỷ đồng), BVH (36 tỷ đồng), trong khi đó khối ngoại bán ròng mạnh CTG (25 tỷ đồng), VIC (12 tỷ đồng). Như vậy, xu hướng mua ròng của khối ngoại vẫn duy trì khá đều đặn trong suốt hơn 8 tháng qua bất chấp sự biến động của thị trường.

Như vậy thị trường chứng khoán trong thời gian qua phục hồi khá mạnh. Chúng tôi cho rằng sực phục hồi là do một số nguyên nhân sau:

 

Nguyên nhân thứ nhất là đợt giảm sâu của thị trường vừa qua đã đưa giá cổ phiếu về vùng gần mức đáy của thị trường vào năm 2009. Ngoài ra, với kết quả kinh doanh tương đối khả quan đã kéo P/E của thị trường về quanh mức 9 lần và không ít cổ phiếu có tiềm năng khá tốt P/E chỉ còn 5 đến 7 lần. Sự hấp dẫn của cổ phiếu đã lôi kéo được các nhà đầu tư giá trị.

Nguyên nhân thứ 2 cũng không kém phần quan trọng là việc bán tháo giải chấp cổ phiếu của công ty chứng khoán không còn diễn ra ồ ạt thay vào đó có thể là hoạt động mua vào diễn ra tích cực.

Lý do tiếp theo là thị trường được sự hỗ tích cực của các yếu tố vĩ mô như lãi suất có dấu hiệu giảm nhẹ, tỷ giá ổn định và Chính phủ cũng nhận định lạc quan về nền kinh tế.

Yếu tố dòng tiền cũng hỗ trợ tốt cho thị trường khi tăng trưởng tín dụng tháng 8/2010 khá mạnh. Ngoài ra, tỷ giá tương đối ổn định và giá vàng trong nước không có nhiều biến động khiến dòng tiền từ các kênh đầu tư này chuyển sang thị trường chứng khoán.

Lý do hỗ trợ tích cực cho thị trường khác chính là yếu tố kỹ thuật. Với 2 phiên tăng điểm ”mồi” vào cuối tuần trước và bật mạnh đầu tuần khiến cho một số chỉ số trong phân tích kỹ thuật ”đảo chiều” điều này đã kích thích việc mua vào những nhà đầu tư theo trường phái phân tích kỹ thuật.

 

IV. Nhận định thị trường tuần tới.

Chứng khoán thế giới đã có một tuần phục hồi mạnh mẽ, điều này cho thấy những khả năng suy thoái kép ngày một rời xa. Tuy vậy, những động lực thật sự cho sự phục hồi của kinh tế thế giới sẽ không còn nhiều. Do vậy chúng tôi cho rằng tác động tiêu cực từ thế giới đối với chứng khoán Việt Nam không nhiều thay vào đó có thể là những tác động tích cực.

Tuần tới thị trường có thể bị tác động bởi một số yếu tố sau:

Xét về các yếu tố vĩ mô rõ ràng thị trường vẫn được sự hỗ trợ khá tích cực từ trong nước và thế giới. Tăng trưởng tín dụng cao trong Tháng 8 cùng với việc các ngân hàng khá tích cực trong việc cho vay tiêu dùng có thể khiến cho dòng tiền đỗ vào thị trường nhiều hơn. Thêm vào đó có thể giá xăng dầu trong nước điều chỉnh vì giá dầu thô thế giới đã giảm xuống quanh mức 75 USD/thùng trong hơn 20 ngày qua. Ngoài ra, dòng tiền từ các kênh đầu tư vàng và ngoại tệ có thể tiếp tục góp phần quan trọng hỗ trợ cho thị trường.

Xét trên khía cạnh tâm lý, những phiên phục hồi của thị trường vừa qua khiến cho nhà đầu tư hưng phấn và gia tăng niềm tin vào thị trường. Yếu tố này có thể kích hoạt thị trường tiếp tục phục hồi trong những phiên sắp tới. Tuy nhiên, có thể một bộ phận không nhỏ nhà đầu tư thận trọng và kỳ vọng vào sự điều chỉnh của thị trường khi đã tăng khá mạnh trong 5 phiên liên tục. Ngoài ra, hoạt động chốt lời có thể diễn ra đối với những người mua ở vùng giá thấp cũng ảnh hưởng đến sự phục hồi của thị trường.

Một rủi ro cũng cần được lưu ý đến là áp lực giải chấp của các công ty chứng khoán vẫn còn khiến cho thị trường điều chỉnh. Thêm vào đó việc tăng vốn của các ngân hàng và doanh nghiệp tiếp tục ảnh hưởng đến dòng tiền đổ vào thị trường.

Qua việc phân tích trên chúng tôi vẫn tiếp tục có một cách nhìn khá tích cực đối với triển vọng của thị trường trong những phiên giao dịch tới. Tuy vậy, sự phục hồi của thị trường có thể thận trọng hơn. Việc tham gia đầu tư ngắn hạn vẫn tiềm ẩn một vài rủi ro tuy nhiên về trung dài hạn chúng tôi vẫn cho rằng thị trường vẫn đang khá hấp dẫn.

 

Theo Apromaco