I. Kinh tế tài chính thế giới.

Kinh tế thế giới tuần qua cho thấy triển vọng kinh tế trong thời gian tới không thực sự khả quan. Khả năng xảy ra khủng hoảng lần 2 khá thấp nhưng sự trì trệ của các nền kinh tế ngày càng hiện rõ.

Chính phủ và ngân hàng trung ương các nước vẫn đang phải nỗ lực thực hiện các giải pháp để vực dậy nền kinh tế.

FED phải tiếp tục hỗ trợ cho nền kinh tế

Kinh tế Mỹ tuần qua cho thấy sự phục hồi vẫn chưa thực sự khả. Số người lần đầu nộp đơn xin nhận trợ cấp thất nghiệp bất ngờ tăng lên 484,000 trong tuần trước, mức cao nhất trong vòng 5 tháng qua. Như vậy, vẫn chưa thấy có dấu hiệu cải thiện trên thị trường lao động Mỹ.

Thâm hụt thương mại tháng 6 của Mỹ bất ngờ tăng 18.8% lên 49.9 tỷ USD, mức cao nhất kể từ tháng 10/2008. Nguyên nhân là do sự tăng vọt của lượng hàng hóa tiêu dùng nhập khẩu từ Trung Quốc và các quốc gia khác trong khi xuất khẩu suy giảm.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 0.25% và dùng số tiền thu được từ 1.3 ngàn tỷ USD trái phiếu thế chấp để mua trái phiếu Chính phủ dài hạn nhằm giữ chi phí vay mượn ở mức thấp. Tuy nhiên, việc mua vào trái phiếu này vẫn có thể chưa đem lại hiệu quả tức thì đối với tình hình tiêu dùng suy giảm của người dân Mỹ.

Kinh tế Nhật Bản đang vật lộn với nhiều áp lực

Kinh tế Nhật Bản cũng đang vật lộn với việc đồng Yên liên tục tăng giá. Điều này khiến cho hàng hóa xuất khẩu mất lợi thế cạnh tranh so với hàng của Trung Quốc. Trong khi đó, NHTƯ Nhật bản (BOJ) quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 0.1% và không thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ thêm nữa

Tính tới cuối tháng 6/2010, nợ công của Nhật Bản đã tăng cao kỷ lục lên hơn 10.000 tỷ USD, tương đương 2 lần GDP của năm 2009. Tuy nhiên, 95% trái phiếu chính phủ nằm trong tay các nhà đầu tư trong nước và từ các khoản tiết kiệm của người dân nên nguy cơ vỡ nợ của nước này thấp hơn nhiều so với các nước khu vực đồng Euro.

Tăng trưởng kinh tế Trung Quốc đã chậm lại

Kinh tế Trung Quốc đang tăng trưởng chậm lại trước sức ép của chính sách kìm hãm của chính phủ. Sản lượng công nghiệp Trung Quốc tăng 13.4% so với cùng kỳ năm ngoái chậm nhất trong vòng 11 tháng. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7 tăng 3.3% so với cùng kỳ năm ngoái, nhanh nhất trong vòng 21 tháng. Nhiều khả năng chính phủ Trung Quốc sẽ tiếp tục thực hiện chính sách thắt chặt trong thời gian tới.

Chứng khoán thế giới đồng loạt điều chỉnh

Chịu ảnh hưởng của các nhận định không mấy triển vọng kinh tế tuần qua, thị trường chứng khoán thế giới tuần qua trải qua một tuần trượt dốc khá mạnh. Biên độ biến động của các phiên giao dịch khá cao cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang mất ổn định trước các luồng thông tin trái chiều. Chứng khoán Mỹ, Nhật Bản giảm quanh mức 4%, tuy vậy thị trường Việt Nam vẫn là thị trường giảm mạnh nhất.

II. Tình hình kinh tế tài chinh trong nước.

Tỷ lệ an toàn vốn và nỗi lo sức ép của hệ thống ngân hàng

Ngày 20/05/2010, NHNN ban hành Thông tư số 13/TT/NNN (gọi tắt Thông tư 13), quy định nâng tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu của ngân hàng (CAR) tăng từ 8% lên 9% từ ngày 01/10/2010. Quyết định này đã gây sức ép lên khá nhiều ngân hàng và cả hệ thống tài chính. Thị trường chứng khoán cũng bị chao đảo khi thời hạn phải nâng CAR đang đến gần. Hiện nay có khá nhiều ngân hàng đang phải nỗ lực để đáp ứng việc tăng CAR lên 9% theo Thông tư 13. Mới đây, 14 ngân hàng và tổ chức tài chính đã gửi kiến nghị lên NHNN và cho rằng các ngân hàng không thể đáp ứng kịp thời hạn theo quy định này. Ngay cả 2 ngân hàng lớn là Vietcombank (VCB) và Ngân hàng công thương (CTG) cũng phải cố gắng để tăng CAR lên 9%. Như vậy có thể  thấy quyết định này đã gây xáo trộn khá lớn cho hệ thống ngân hàng. Tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu của ngân hàng (CAR) được tính bằng cách lấy vốn chủ sở hữu chia cho tổng tài sản có điều chỉnh rủi ro. Như vậy các ngân hàng muốn nâng CAR từ 8% lên 9% chỉ có 2 cách là nâng tử số hoặc giảm mẫu số trong công thức tính ở trên. Để tăng tử số một số ngân hàng phải chạy đua tăng vốn điều lệ hoặc phải bán cổ phiếu đang sở hữu của ngân hàng khác. Vừa qua VCB phải bán 10 triệu cổ phiếu của Eximbank đồng thời giảm tỷ lệ sở hữu tại Ngân hàng Gia Định từ 19% xuống còn khoảng 11%. Để giảm mẫu số nhiều ngân hàng phải giảm tỷ lệ những tài sản có hệ số rủi ro cao (250%) như cho vay đầu tư bất động sản, đầu tư chứng khoán và cho công ty chứng khoán vay. Sự kiện nay có thể làm cho dòng tiền đỗ vào 2 lĩnh vực này sút giảm mạnh. Đây có thể là một trong những nguyên nhân dẫn đến dòng tiền vào thị trường đã suy yếu khá mạnh trong thời gian qua.

Lãi suất và tỷ giá vẫn chưa có nhiều dấu hiệu tích cực

Mặc dù NHNN đã nỗ lực hỗ trợ các ngân hàng để giảm lãi suất cho vay và thực tế lãi suất của không ít khoản vay đã giảm một cách đáng kể, tuy nhiên, mặt bằng lãi suất vẫn chưa có dấu hiệu điều chỉnh. Việc giảm lãi suất còn gặp phải không ít khó khăn do các ngân hàng đang phải chịu sức ép từ một loạt các quy định của mới.

Tuần này lãi suất liên ngân hàng đã tăng nhẹ sau một thời gian gần như đi ngang. Lãi suất qua đêm đã có lúc lên đến 7%, còn kỳ hạn 6 tháng đã vượt trên 11%. Lợi suất trái phiếu Chính phủ trong tuần tiếp tục được điều chỉnh tăng. Lãi suất trái phiếu kỳ hạn 1 năm tăng lên 9.9% trái phiếu kỳ hạn 3 năm 10.25% vào ngày 13/08/2010.

Sự biến động của lãi suất trong tuần có thể là do việc các ngân hàng đang phải chịu áp lực của việc tăng CAR như đã đề cập ở trên. Ngoài ra, sức ép lạm phát gia tăng do điều chỉnh giá xăng dầu và sự tăng lên của giá hàng hóa trên thế giới cũng gây trở ngại cho việc giảm lãi suất. Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn cho rằng lãi suất sẽ dần điều chỉnh giảm trong thời gian tới.

Tỷ giá trong tuần qua tiếp tục có sự biến động khá mạnh. Tỷ giá niêm yết chính thức tại ngân hàng thương mại vẫn dưới mức trần nhưng ở thị trường tự do có lúc tỷ giá đã lên mức 19,300 VND/USD. Không những vậy, tỷ giá có xu hướng tăng khiến cho người dân càng kỳ vọng đồng nội tệ mất giá. Hoạt động đầu cơ đô la trên thị trường bắt đầu tăng mạnh.

Tính cho đến nay đã hơn 3 tháng tỷ giá đã liên tục điều chỉnh tăng bất chấp những nhận định khả quan từ các cơ quan nhà nước. Thực tế với tình trạng thâm hụt thương mại, lạm phát cao và dư nợ tín dụng bằng ngoại tệ tăng nhanh gây sức ép lên tỷ giá là một điều không thể tránh khỏi. Tuy vậy, chúng tôi vẫn cho rằng sức ép về tỷ giá sẽ không quá lớn nếu NHNN điều hành tỷ giá một cách linh hoạt hơn

III. Thị trường chứng khoán Việt Nam

Chứng khoán Việt Nam tiếp tục có một tuần giảm điểm mạnh trước sự bán tháo ồ ạt của nhà đầu tư. Phiên giao dịch thứ 5 những cổ phiếu giảm sàn chiếm tỷ lệ áp đảo trên thị trường. VN-Index đã vượt qua hầu hết các mốc kháng cự quan trọng một cách dễ dàng. Phiên giao dịch gằng co và phục hồi nhẹ vào cuối tuần khiến cho thị trường bớt bi quan tuy nhiên khả năng phục hồi vẫn còn khá khó khăn.

Kết thúc tuần, VN-Index mất 30.09 điểm, tương đương 6.23%, đóng cửa ở mức 452.73 điểm. Đây là tuần giảm mạnh nhất trong năm 2010. Tính thanh khoản trên HoSE đã được cải thiện so với tuần trước nhưng vẫn chưa cao. Trung bình mỗi phiên giao dịch có 1,305 tỷ đồng, với khối lượng là 47.29 triệu đơn vị. Khối lượng đặt mua và bán đều giảm khá nhiều so với tuần trước.

Trên HNX, HNX-Index giảm 7.64% xuống còn 134.97 điểm, đây cũng là tuần mất điểm mạnh nhất của HNX-Index trong năm qua và xuống mức thấp nhất kể từ ngày 17/05/2009. Tính thanh khoản trên HNX lại tăng khá mạnh so với tuần trước, khối lượng giao dịch đạt 28.22 triệu đơn vị, tăng gần 30%, giá trị đạt 903.53 tỷ đồng, tăng 17%. Khối lượng đặt mua, đặt bán không có sự chênh lệnh nhiều và đều tăng 9% so với tuần trước.

Tính trong tuần tỷ lệ cổ phiếu giảm chiếm tỷ lệ áp đảo, trên HoSE chỉ có 9 trong số 256 cổ phiếu đang niêm yết tăng giá. Cổ phiếu tăng mạnh nhất thuộc về VHC (23.21%), HTV (17.85%). Đây là những cổ phiếu tăng mạnh bất chấp sự sút giảm mạnh của thị trường. Nhiều nhóm mã cổ phiếu giảm mạnh như cổ phiếu ngành thép, chứng khoán và ngay cả ngân hàng cũng giảm khá mạnh. Một số mã cổ phiếu tăng nóng trong thời gian qua đã liên t